¿Terminan nuestras exportaciones energéticas?

Por Alieto Guadagni
(economista invitado)

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Econométrica S.A Informe Nº398 (versión PDF)

Señalemos que en todos los bienes energéticos los brasileños pagan siempre mucho más que nosotros. Por ejemplo la nafta casi el doble, el gas 30 veces más y la electricidad familiar 6 veces más. Aquí surge una pregunta obvia: si dos políticas energéticas son tan distintas, cual es más conveniente para el bienestar de la población? La política argentina parece ser superior a la brasileña porque maximiza el bienestar presente de la población, pero como advierte el sabio refrán no sea cosa que sea “pan para hoy pero…”. Por esta razón echaremos una mirada a lo que viene ocurriendo en los últimos años con la producción energética en Argentina y Brasil.

Volvió el Impuesto Inflacionario

Por Ramiro Castiñeira

Informe Especial N 397 (versión PDF).

Los países con moneda propia disponen de una fuente de financiamiento "gratuita" para el sector público que se denomina "señoreaje". A grandes rasgos, representa el valor de los bienes y servicios que el gobierno adquiere a través de la emisión primaria de dinero, es decir, de base monetaria.

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Existen dos fuentes esenciales que promueven la emisión de base monetaria: El crecimiento económico y la inflación. La variación de ambos factores se resume en la evolución del PBI a precios corrientes, que termina induciendo variaciones de similar proporción en la demanda de base monetaria.

Por supuesto, mientras que el crecimiento económico provoca una demanda real de dinero ante una economía de mayor tamaño, la inflación deriva en una mayor demanda nominal, que sólo busca recomponer la pérdida del poder de compra del dinero por efecto de la inflación. Esta pérdida del valor real del dinero por efecto de la inflación representa el "impuesto inflacionario".

El elevado nivel de inflación en la economía los últimos años implicó un notable incremento en la recaudación del Impuesto Inflacionario por parte del sector público. Como todo impuesto, se necesita una base imponible y una alícuota. En este caso, la base monetaria y la inflación general de la economía (medido según el índice de precios implícitos del PBI), cumplen estas funciones respectivamente, lo permite saber la recaudación exacta del impuesto inflacionario.

Como se observa en el gráfico, suponiendo para 2008 una inflación general de la economía del 23% promedio anual, la recaudación del impuesto Inflacionario treparía a los $22.000 millones de pesos este año, magnitud equivalente a 2,1% del PBI. Es decir, si se compara respecto a 2003 y 2005 cuando la recaudación del Impuesto Inflacionario no superó el 1% del PBI, se advierte que tras la escalada inflacionaria de 2007 y 2008 más que duplicó su nivel de recaudación.

El alto costo del préstamo de Venezuela: San Martín y Bolívar tuvieron gestos más generosos

Por Mario Brodersohn

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Econométrica S.A Informe Nº396 (versión PDF)

En un contexto de expectativas negativas la operación con Venezuela provocó una caída generalizada en torno al 4% en todos los títulos públicos argentinos. El Gobierno Argentino debería pedirle al Venezolano un comportamiento más prudente y moderado en la comercialización posterior de los Boden 2015. Claramente no hay ninguna contribución patriótica de la República Bolivariana al financiamiento argentino.

2009: ¿Otra Crisis?

Informe Mensual - Julio 2008 (versión PDF)

"2009: ¿Otra Crisis?"

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Por Mario Brodersohn

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La decisión menos complicada que enfrenta el gobierno es echar a Moreno. Mucho más omprometido es blanquear una inflación del 24% anual. Explicitar esta realidad tiene importantes consecuencias. En primer lugar, hace explícito el atraso del dólar. En segundo lugar, transparenta la distorsión acumulada de precios relativos, en particular en transporte y energía. En tercer lugar, diluye el discurso oficial sobre la redistribución del ingreso dado que los salarios y las jubilaciones aumentan menos que la inflación.

La combinación de enfriamiento productivo y aceleración inflacionaria no es funcional para las pretensiones electorales del Gobierno en el 2009. Por ello, es de esperar que el gobierno en las próximas semanas anuncie medidas económicas expansivas orientadas a mejorar su imagen política.

Petróleo, Ferrocarril y el Tren Bala

Por Alieto Guadagni
(economista invitado)

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Econométrica S.A Informe Nº395 (versión PDF)

En esta nota presentamos un enfoque estratégico de la cuestión ferroviaria, centrado en la evolución de insumos claves para la actividad productiva, como el petróleo. Este análisis es útil para apreciar los riesgos que corremos si equivocamos las prioridades de las grandes inversiones públicas, justamente cuando ingresamos en la era de la energía cara. Este riesgo existe y es muy significativo, por eso es inexplicable que el gobierno nacional viole la sabia ley 24.354, que exige que las decisiones presupuestarias que comprometan recursos públicos para financiar inversiones, estén sujetas a una rigurosa comparación de costos y beneficios de las obras propuestas.

Econométrica S.A - Databank III 08

Estimados, les hacemos llegar nuestro Informe Económico Trimestral, Argentina Macroecomic Databank, correspondiente al Tercer Trimestre de 2008:

"Econométrica S.A. - Databank III 08"

La salida de capitales del segundo trimestre sumó u$s7.200 millones

Desde que se desató la crisis con el sector agropecuario, en un contexto donde la inflación continuó su ritmo ascendente y la incertidumbre dominó la escena política y económica, la salida de capitales privados alcanzó los u$s7.200 millones, sólo entre los meses de Abril y Junio último.

La magnitud es incluso superior a la salida de capitales del mercado local que motivó la crisis Subprime de EE.UU. que alcanzó los u$s4.800 millones, en la segunda mitad de 2007.

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De esta manera, entre la "crisis subprime" y la "crisis del campo", la salida capitales habría alcanzado los u$s11.800 millones de dólares en los últimos doce meses.

La principal fuente de financiamiento de esta notable salida de capitales, que se plasma en el derrumbe de los bonos, acciones y el aumento del riesgo país, fueron los dólares provenientes del superávit comercial.

En efecto, por la cuenta corriente del sector privado estimamos habrían ingresado u$s14.900 millones en los últimos doce meses, que permitió financiar la salida de capitales de u$s11.800 millones que estimamos para el mismo periodo. La diferencia explica el leve incremento en las reservas internacionales del BCRA.

Es decir, el abultado superávit comercial atenuó notablemente el traslado de la salida de capitales a la actividad económica. Ello contrasta con la crisis del 2001, cuando la salida de capitales privados alcanzó los u$s15,7 mil millones (sólo ese año), y ante un déficit en cuenta corriente, la salida de capitales se financió mitad con las reservas del BCRA, y la otra mitad con un préstamo del FMI ("Blindaje Financiero"). La caja de conversión actuó como un "piñón fijo" y trasladó en forma directa el cambio en la demanda de dinero a la actividad económica.

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En suma, el superávit en la cuenta corriente del Balance de pagos que actualmente exhibe la economía, otorga un "colchón" del que antes no se disponía, que permite atenuar los movimientos abruptos de los capitales privados.

• Cambios en la política monetaria?
  

Si bien los u$s48.000 millones de reservas y el abultado superávit comercial producto del precio de la soja y derivados, le otorga a la entidad monetaria la espalda suficiente para fijar el precio de la divisa, incluso en este contexto, la pregunta es: ¿por qué decidió apreciar la moneda ante una importante salida de capitales?
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Sin descartar la tesis de generar pérdidas a los "especuladores", o de que el BCRA buscó atenuar las expectativas de "crawling peg" que se estaban instalando (al menos por un tiempo), vale advertir que sin un plan antiinflacionario integral desde el punto de vista macroeconómico, la baja del dólar impulsada por el BCRA será considerada como "transitoria" por el sector privado, no sólo reactivando las expectativas de "crawling peg" en el corto plazo, sino también que pone un nuevo piso a las tasas de interés ante una esperada devaluación. (ver Informe Especial Nº 393:"Estamos Frente a un Nuevo Modelo Económico de Kirchner?", por Mario Brodersohn)

En suma, la acelerada apreciación cambiara vía precios y que ahora se suma la nominal, actúan como una "tenaza" que está agotando aceleradamente el "colchón" cambiario, algo que se traducirá en un importante descenso del superávit comercial para 2009. Lo cual es un serio problema para una economía que todavía no tiene acceso a los mercados externos, aumentando la vulnerabilidad de la economía a los movimientos de capitales privados.

Frente a la Oportunidad Internacional más Excepcional de la Historia Argentina

Informe Mensual - Junio 2008 (versión PDF)

"Frente a la Oportunidad Internacional más
Excepcional de la Historia Argentina"

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Por Mario Brodersohn

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El elevado ritmo de crecimiento económico de los últimos cinco años se vio muy favorecido por un contexto internacional excepcional. Los términos de intercambio entre la Argentina y el resto del mundo permiten cuantificar estadísticamente esta realidad.

Este informe tiene dos objetivos:

• Primero, hacer un racconto histórico del papel que jugaron los términos de intercambio en las distintas etapas económicas por las que atravesó nuestro país.

• Segundo, evaluar en que medida el actual gobierno esta aprovechando el actual excepcional momento internacional para consolidar un proceso sostenido de crecimiento.

Paradojas de la Crisis Financiera Internacional

El Cuadro siguiente muestra la caída en el precio de las acciones de los principales Bancos Comerciales y de Inversión en Estados Unidos y los dos bancos argentinos (Galicia y Macro) que cotizan en la bolsa de New York a partir de la crisis de los bonos hipotecarios sub-prime (Julio 2007) y con los cierres de precio del día de hoy (20 de junio).

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Contra todas las expectativas y los prejuicios previos que podríamos tener la caída en los precios fue mayor en los bancos americanos (salvo JPMorgan y Goldman Sachs) que en los argentinos. Ello se sucedió a pesar de la muy mala imagen internacional que tiene la Argentina, tal como lo señala que el riesgo país en la Argentina más que duplica la tasa de interés de un bono del Tesoro a 10 años. Extraña paradoja de la crisis internacional.

Alimentos, Hidrocarburos, Bolivia y Retenciones móviles

Por Alieto Guadagni
(economista invitado)

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Econométrica S.A Informe Nº394 (versión PDF)

Hace muchos años Walras nos explicaba que el mundo económico tenía que ser entendido bajo la óptica del “equilibrio general”. En esta visión integrada de la realidad económica “todo tiene que ver con todo”; con evidente modestia en esta nota presentaremos las conexiones existentes entre actividades productivas argentinas tan relevantes como el campo y la energía, particularmente el petróleo y el gas. Pero primero veremos qué está ocurriendo hoy en el mundo y qué se espera que ocurra en los últimos años.Durante más de cinco años el gobierno hizo girar su esquema de política económica en torno a la política de tipo de cambio alto. Inesperadamente a partir de mediados de Mayo el gobierno introduce un giro de 180 grados en el modelo de política económica que se venía aplicando..

Estamos Frente a un Nuevo Modelo Económico de Kirchner?

Por Mario Brodersohn

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Econométrica S.A Informe Nº393 (versión PDF)

Durante más de cinco años el gobierno hizo girar su esquema de política económica en torno a la política de tipo de cambio alto. Inesperadamente a partir de mediados de Mayo el gobierno introduce un giro de 180 grados en el modelo de política económica que se venía aplicando. .
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¿Cuales son las razones que llevaron al gobierno a introducir este giro de 180 grados en el modelo de política económica? Hay dos teorías explicativas.

La Extraña Ingeniería Financiera del Tren Bala

Por Ramiro Castiñeira

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Econométrica S.A Informe Nº392 (versión PDF)

Pese a que el Gobierno no dispone de financiamiento en los mercados externos (salvo Venezuela), igualmente diseñó unos bonos con una "llamativa" ingeniería financiera, que si bien permitiría financiar el proyecto emitiendo deuda externa evitando potenciales embargos, vale advertir que no "esquiva" los costos de emitir deuda en las actuales condiciones de mercado, incluso otorgando una TIR levemente por encima de los bonos del Gobierno de similar plazo.
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Lo que sigue es un análisis que nos permita cuantificar el costo de financiamiento del tren de alta velocidad, para posteriormente alcanzar algunas reflexiones.

El programa financiero 2008-2009 está lejos de entrar en situación de "estrés".

Por Ramiro Castiñeira

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El resultado fiscal se hizo tan dependiente de la soja que trasladó buena parte de la volatilidad de su cotización al resultado fiscal a esperar. Consciente de ello, suponiendo que los precios se mantengan en los valores actuales y que las retenciones móviles sufran modificaciones para destrabar el conflicto con el campo (atenuando el total a recaudar), nuestras estimaciones de ingresos y gastos nos permiten trabajar con un superávit primario del 3,5% del PBI, magnitud equivalente a u$s11.200 millones.

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Por su parte, por el lado de los compromisos financieros realizamos 4 supuestos:

• No hay cancelación neta de deuda contra el BID y BM:

• El Estado Nacional Refinancia todas las deuda con las Provincias.

• No se incluye recompras de deuda.

• Omitimos todas las operaciones de deuda Intra Sector Público.

Partiendo desde esta gama de supuestos sobre los ingresos y egresos, el cuadro adjunto refleja el programa financiero de este año y el entrante.

En 2008, estimando un superávit primario de 3,5% del PBI, la mayor parte se utiliza para el pago de intereses de la deuda que genera erogaciones equivalentes a 2% del producto (incluyendo el bono PBI). Tras su pago, quedaría un superávit financiero de u$s5,1 millones de dólares, equivalentes a 1,5% del PBI, que permite cubrir buena parte de los vencimientos de capital que suman u$s7.900 millones en el periodo. Vale recordar que en 2007 el superávit financiero fue de sólo 0,2% del PBI.

Con estos resultados, la necesidad de financiamiento para cerrar el 2008 se reduce a sólo u$s2.800 millones, magnitud que no sólo es poco significativa para la economía (un punto del PBI), sino que aún descontando que una parte se colocará a Venezuela, el Gobierno ya se aseguró su financiamiento al establecer un tope en las inversiones de las AFJP en el mercado Brasileño, lo que implica repatriar u$s1.800 millones en el transcurso de este año (Ver Cuadro).

2009:

Asegurado un holgado 2008 en materia financiera, el mercado centra su preocupación para 2009 dado que vencen u$s9.300 millones de capital, reflejando un aumento de u$s1.400 millones respecto a este año. El incremento se explica en su totalidad por mayores vencimientos de préstamos garantizados.

Si bien la magnitud es significativa, aún bajo el supuesto de un superávit primario baja a 3% del producto en 2009, el superávit financiero esperado reduce las necesidades de financiamiento a un total de u$s5.200 millones.

Pero más importante dado el contexto, es que la mayor parte de los vencimientos son en pesos y con residentes institucionales (Bancos, AFJP y Aseguradoras) lo que "facilita" su refinanciación, por supuesto que sin la necesidad de trasmitir al mercado la necesidad de un Canje de deuda.

Además, de llegar a tener dificultades para colocar deuda en el mercado local en magnitud suficiente, el Gobierno puede acudir a sus stocks. No sólo puede usar u$s2.200 de las reservas del BCRA antes de agotar el margen disponible de adelantos transitorios, sino que además el stock total de depósitos públicos asciende actualmente a u$s20,7 mil millones, de los cuales, más de la mitad, corresponden a depósitos del Gobierno Nacional (Anses).

En suma, el programa financiero de este año y el entrante hasta ahora se muestra lejos de entrar en situación de "estrés", aún contemplando una baja del ahorro público para el 2009, el fundado pesimismo que invade a los mercados ante la certeza que se "Moreniza" la economía (lo que implica mayor regulación en los mercados de la agroindustria, energía y servicios públicos, además de extender la crisis del Indec), y recordando la condición de default en parte de la deuda Argentina, incluyendo organismos internacionales..

Como vimos, ello responde a que el Gobierno apuesta a tres puntos: El superávit fiscal apoyado en retenciones y precios externos, el stock de reservas del BCRA de los cuales buena parte respaldan depósitos públicos y a un perfil de vencimientos de capital donde la mayor parte son contra residentes institucionales, lo que facilita su renegociación.

No Obstante, se torna imperiosa la necesidad de recuperar la confianza perdida tras la manipulación del IPC, dado que si bien el Gobierno tiene espalda financiera para afrontar los próximos vencimientos casi sin acudir a los mercados, vale advertir no sólo que ningún programa financiero es sustentable con tasas de interés como las actuales, sino que tampoco ningún Gobierno puede sobrevivir casi sin acceso a los mercados. El precio de la soja puede bajar y los stocks de reservas rápidamente caer, en ese contexto será tarde intentar regularizar la deuda pública para intentar acceder a los mercados.

En un contexto de genuino desendeudamiento público, donde Argentina ya estaba en condiciones de regularizar el resto de su deuda pública en iguales condiciones de 2005, pero sin bono PBI, el actuar del Gobierno hace que el "fantasma" de la deuda empiece a rondar entre nosotros nuevamente.

No se puede creer...

Informe Especial Nº 391 (Versión PDF)

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“No se puede creer..."

Por Mario Brodersohn

“¡No se puede creer que el gobierno argentino este desperdiciando una coyuntura económica internacional tan excepcional!” Esta fue la primera reacción de un operador financiero internacional que me llamó por teléfono. ¿Qué es lo que les pasa a Uds. los argentinos?, ¿Por qué van a contramano del sentido común y de la racionalidad?

La Deuda Pública tras la Manipulación del IPC

Informe Mensual - Mayo 2008 (versión PDF)

"La Deuda Pública Tras la

Manipulación del IPC"

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Por Ramiro Castiñeira

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En 2007 el Gobierno Argentino agregó otro factor al análisis de la dinámica de la deuda pública: la manipulación del IPC. En efecto, la tergiversación del índice para que reflejara una inflación del 8,5% y no una del 17% como estimamos para el año pasado, si bien evitó un incremento del stock de deuda pública cercano a los u$s4.800 millones, como contrapartida esa acción cerró aún más los pocos canales de financiamiento que dispone el Gobierno, además de un importante aumento en el riesgo país, y por lo tanto del costo de tomar nueva deuda.

Más aún, los trascendidos oficiales de que el Gobierno estudia realizar un nuevo canje voluntario de deuda con el objetivo de descomprimir los vencimientos que afrontaría los próximos años, al margen de ser inoportunos, pone de manifiesto las mayores dificultades para colocar deuda ahora también en el mercado local, ya no sólo a tasas "razonables", sino también en magnitud suficiente que permita refinanciar la mayor parte de los próximos vencimientos.

Esta nueva realidad no es fácil de revertir, por lo menos no en el corto plazo y menos cuando el mercado entiende que el Gobierno está por proponer una solución para el vapuleado IPC que está más cerca de la "oficialización" de la metodología de manipulación, que de los estándares internacionales.

En suma, en un contexto en que toda Latinoamérica reduce su nivel de endeudamiento, en este informe centraremos el análisis de la dinámica de la deuda pública argentina tras la crisis del INDEC y la consecuente suba de la tasa de interés y mayores restricciones al acceso a los mercados financieros. En la primera parte del informe nos centraremos en los factores de variación de la deuda pública en 2007, ente ellos el CER, para luego analizar el programa financiero de 2008 y 2009, centrando el análisis en las necesidades de financiamiento del periodo.

La Aceleración Inflacionaria ya está Enfriando la Economía

Por Mario Brodersohn

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En el día de ayer la Sra. Presidenta de la Nación señaló que no tiene ninguna intención de enfriar la economía. Esta afirmación es la continuación de expresiones previas del ex – Presidente Néstor Kirchner "Los que fundieron el país quieren ahora enfriar la economía. Terminemos con la hipocresía. No hablemos mas de enfriar la economía".

Estas expresiones me traen a la memoria una muy buena película estrenada la semana pasada "El nido vacío" dirigida por Daniel Burman (la recomiendo). La película gira en torno al dialogo entre un Neurólogo y un dramaturgo que esta comenzando a escribir un libro. El Neurólogo investiga problemas relativos a la memoria y sostiene que hay personas que confunden fantasías con hechos reales, fantasías que suponen que se han cumplido aunque no sean ciertas y luego pasan a formar parte de su memoria.

Siguiendo con la película de Burman, podríamos extender la teoría del Neurólogo a la realidad política de la Argentina. El Gobierno tiene la fantasía de que no hay inflación en la Argentina y se comporta como si esa fantasía fuese cierta. Para el INDEC el Índice de Costo de Vida aumento en marzo un 1.1 % y la inflación en los últimos doce meses fue del 8.8 %

Por otra parte, las encuestas privadas señalan que las expectativas inflacionarias para el 2008 están en el orden del 30% anual. En marzo las mediciones del Índice de Costo de Vida en las Provincias de San Luis y Santa Fe muestran un aumento del orden del 4% mensual.

Pero esa no es la única fantasía gubernamental. En los últimos cinco años la economía argentina creció al un ritmo del 8.6% anual, tasa de crecimiento muy superior a cualquier otro quinquenio de los últimos cincuenta años. La tesis gubernamental es muy simple: ¿Si hemos sido tan exitosos en los últimos años porque no seguir con "mas de lo mismo"?

Esta postura no le permite ver que en el 2008 vamos a enfrentar una realidad muy distinta a la de los últimos años:

• La inflación en el 2008 se esta acelerando a un ritmo muy superior al observado en la etapa exitosa.

• La economía mundial esta atravesando una crisis de crédito y de solvencia bancaria cuando en los cinco años anteriores vivimos un clima de euforia económica internacional.

• Las encuestas de opinión muestran una notable caída de la credibilidad del gobierno y en la imagen de la Presidenta.

Frente a estas realidades la política de "más de lo mismo" del gobierno esta creando las condiciones para un enfriamiento de la economía, tal como se aprecia con los siguientes indicadores:

• En materia salarial se prevé en el 2008 una caída del salario real debido a que el aumento previsto es del 19.5 % cuando se espera una inflación del 30%. Esta realidad contrasta abiertamente con la política salarial de años anteriores. En el 2005 el salario real aumento un 11.7 %, en el 2006 un 8.9 % y en el 2007, suponiendo una inflación real del 17%, aumenta un 1.8 %. Por primera vez, desde que asumió el gobierno, los precios suben por el ascensor mientras los salarios lo hacen por la escalera.

• En materia de jubilaciones el contraste entre el 2007 y el 2008 es muy claro. En el 2007 el número total de jubilados aumento un 50 % debido a la moratoria previsional y el gasto gubernamental en seguridad social aumento un 60%. En cambio, para el 2008 frente a una hipótesis del 30% de inflación las jubilaciones solo aumentaran un 7.5% en marzo y otro 7.5% en junio.

• En materia de estimulo a la inversión privada el 2007 también contrasta con el 2008. A comienzos del 2007 la Argentina exhibía un clima favorable para la inversión. Un indicador relevante es que el riesgo país en la Argentina era similar al de Brasil. Por el contrario, en el 2008 el riesgo país de la Argentina triplica el de Brasil. Ello pone claramente de manifiesto la falta de credibilidad en la Argentina y consiguientemente la ausencia de incentivos para la inversión privada.

• En materia de política de tipo de cambio alto la aceleración inflacionaria atenta contra este objetivo. En efecto, en el 2007 la devaluación del peso en relación al dólar fue del 2.6 % mientras que la inflación en la Argentina fue del 17% y en los Estados Unidos del 2.9 %. En el 2008 se amplia aun mas esa brecha dado que esperamos una devaluación del peso del 3/4 % mientras la inflación argentina es 10 veces mas alta que la de Estados Unidos.

• Por ultimo, en materia energética se espera en los meses invernales cortes en el suministro energético a las empresas que operan en le país. En esos meses va a ser necesario importar fuel y gas-oil en torno a los 3.000 millones de dólares para compensar la insuficiencia de la oferta interna de gas-oil, la caída en la producción de gas y la drástica disminución en el abastecimiento de gas boliviano.

Todos estos factores nos indican que en el 2008 la política del gobierno de "más de lo mismo" esta conduciendo a enfriar el consumo y la inversión privada. Artemio López señala en su blog que estamos atravesando un nivel record de pobreza. Debido a que se dispararon los precios de los alimentos, las familias pobres nunca pudieron comprar tan poco. En enero/marzo 2008 el ingreso de los hogares pobres promedio los $615 y el costo de la canasta familiar fue de $1.435. Los hogares pobres pueden comprar apenas el 43% de los bienes y servicios que se necesita para superar la línea de pobreza. En plena crisis del 2002 esa relación era del 47%.

Estos indicadores amplían la afirmación del ayer de la Presidenta: "Para ponerlo en criollo: enfriar la economía es bajar el consumo y cuando uno habla de bajar el consumo habla de menos trabajo y menos salario para millones de argentinos que han vuelto a consumir".

Volviendo a la película de Burman, en ella podemos apreciar las dificultades que enfrenta el dramaturgo para distinguir los limites entre sus fantasías y la realidad.

La fantasía del gobierno es que el Índice de precios del INDEC refleja correctamente la realidad. El gobierno pretende que su fantasía sea aceptada por la sociedad. Hasta ahora la realidad se impuso sobre la fantasía. Un claro indicador que no todos aceptan la fantasía del gobierno es el comportamiento de los dirigentes gremiales en sus demandas salariales. Para el INDEC en el 2007 la inflación fue del 8.5 % anual y los salarios aumentaron un 22.2 %. Para el 2008 el Presupuesto Nacional aprobado por el Congreso tomo una inflación del 7.3% mientras que las demandas salariales hasta ahora superan el 19.5%.

“La Propuesta Anti-Inflacionaria ‘In Artículo Mortis’ De Martín Lousteau

Informe Especial Nº 390 (Versión PDF)

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“La Propuesta Anti-Inflacionaria ‘In Artículo Mortis’ De Martín Lousteau"

Por Mario Brodersohn

Frente a este sometimiento colectivo el primer gesto de independencia frente al gobierno en sus cinco años de gestión fue la renuncia inconsulta e indeclinable de Martín Lousteau. El segundo gesto de independencia fue difundir su plan anti-inflacionario entregado a la Presidenta, que se incluye como Anexo a este informe.

Este plan fue redactado con el cuidado y el respeto que requiere dirigirse a la Presidenta de la Argentina. Su mayor virtud son los mensajes implícitos y entrelineas, mensajes que tratan de advertir al gobierno sobre la urgencia de un cambio de rumbo. Además, el plan de Lousteau constituye un elemento valioso por el “inside information” que provee sobre la situación económica y los desafíos que enfrenta la Argentina.

Más de lo mismo conduce a un ajuste con importante costo político

.Informe Mensual - Abril 2008 (versión PDF)

"Más de lo mismo conduce a un ajuste con importante costo político"

Dedico este trabajo a la memoria de MDL

Por Mario Brodershon

El comportamiento tan exitoso en 2004/08 está siendo amenazado por realidades que no tuvieron vigencia en los cinco años previos. Primero, la euforia económica del mundo globalizado está siendo reemplazada por la actual crisis en los mercados financieros y por tendencias hacia una recesión en Estados Unidos y Europa. Segundo, cada vez le resultará más difícil al gobierno ocultar debajo de la alfombra distorsiones de precios relativos. Tercero, las encuestas de opinión señalan por primera vez un deterioro en la imagen positiva del gobierno. El objetivo es este informe es analizar la interrelación de estos temas con las perspectivas económicas futuras.

Argentina Macroecomic Databank II 08

Estimados, les hacemos llegar nuestro Informe Económico Trimestral, Argentina Macroecomic Databank, correspondiente al Segundo Trimestre de 2008:

"Econométrica S.A - Databank II 08"

Otra Política para Petróleo y Gas

por Alieto Aldo Guadagni
(economista invitado)

1- Petróleo y política. La triple tenaza

Los hidrocarburos han ocupado un lugar importante en nuestra agenda política; recordemos el frustrado acuerdo con la Standard Oil de California propiciado por Perón antes del golpe militar que lo derrocó en 1955, o los contratos petroleros impulsados por Frondizi y Frigerio en 1958. También podríamos mencionar las iniciativas de Alfonsin para estimular la producción nacional, bautizadas como el Plan Olivos en 1988 y que fueran profundizadas por Menem en los noventa con la privatización de YPF. Es así como nuestro país, tradicional importador de petróleo no solo pudo lograr su anhelado autoabastecimiento, sino también convertirse en exportador no solo de petróleo sino también de gas. Pero las cosas han comenzado a cambiar en los últimos años a pesar que los precios energéticos han trepado impulsados al alza por varios factores entre los cuales destacamos la creciente demanda china ( a fines del 2001 el petróleo se cotizaba a apenas 20 dólares el barril y en la actualidad supera los 100). Si no definimos con urgencia una nueva política de hidrocarburos que aliente el aprovechamiento de nuestros recursos corremos el riesgo de caer en la trampa de la “triple tenaza”, al transitar desde un estadio de energía abundante, barata y exportada a otro caracterizado por energía escasa, cara e importada.


2- Desfasaje creciente entre oferta y demanda.

Estamos en presencia de un creciente desfasaje entre una demanda energética que trepa por la expansión económica y una oferta que declina año a año. Señalemos que la producción de petróleo viene cayendo desde 1998, cuando su nivel se ubicaba un 33 por ciento por encima del volumen actual, por este motivo estas exportaciones han caído nada menos que un 90 por ciento en la última década. Pero lo más grave es que las reservas vienen cayendo por la merma en las tareas de exploración. Por todo esto no debe sorprender que las exportaciones se estén evaporando y apunten a su extinción hacia el 2009, cuando perdamos así el autoabastecimiento y nos convirtamos nuevamente en importadores. Es así como no sólo se perderían los recursos fiscales por retenciones a las exportaciones sino que emergerían presiones para alinear nuestros precios internos con los precios de importación que equivalen a más del doble. Para darse cuenta de ello basta con mirar a nuestros vecinos importadores de petróleo, Brasil, Chile, Paraguay, y Uruguay donde los combustibles tienen precios que duplican los nuestros.

3- La clave está en el gas.

El mayor esfuerzo debe estar orientado hacia el gas que, como no es un commodity global como el petróleo, se moviliza en ámbitos regionales más reducidos, potenciando así su importancia geopolítica por la gravitación de la cercanía geográfica entre países exportadores e importadores. La madre de todas las batallas por nuestra seguridad energética se librara por estas razones en el sector gasífero ya que en pocos países el gas es tan importante como en Argentina. En el mundo representa apenas la quinta parte del consumo de energía, mucho menos que el petróleo y el carbón. Las cosas son distintas en nuestro país, donde el gas satisface la mitad del consumo energético (en Brasil apenas el 8 por ciento). No es solo esencial para el confort familiar, sino que también es un insumo crítico en las muchas actividades productivas que necesitan de gas abundante y barato para potenciar sus ventajas competitivas. Alrededor del 60 por ciento de la generación eléctrica depende del gas; con más de 1,5 millones de vehículos impulsados por GNC lideramos en el mundo la transformación tecnológica que significa este reemplazo de petróleo por gas. No es una exageración decir que nuestro crecimiento económico dependerá del acceso a suministros seguros de gas a costos moderados. Esto se refuerza cuando se considera que en poco tiempo volveremos a ser importadores de petróleo. Es preocupante observar que la producción de gas está declinando desde el 2004 y las reservas han caído mas del 40 por ciento desde el 2002. Por esto es conveniente buscar el acceso a las reservas gasíferas de Bolivia, como procura el contrato firmado por Enarsa con Yacimientos Petrolíferos Bolivianos el año pasado. Pero para que Bolivia pueda cumplir en el futuro sus compromisos de exportación a nuestro país hay que construir un gran gasoducto que recién se esta licitando ahora, pero además hay que invertir en desarrollar los campos gasíferos. Si la producción boliviana no se expande fuertemente, podrían aparecer problemas para nuestro abastecimiento. Aquí es preocupante el articulo 3.8 del contrato firmado por Enarsa, que reza “las exportaciones de gas a Argentina, ante potenciales interrupciones que pudieran presentarse mantendrán razonable prioridad o proporcionalidad (...) respetando las obligaciones asumidas con anterioridad...es decir abastecer primero el mercado interno boliviano, luego la exportación de gas a Brasil e inmediatamente después el contrato con Argentina”. Vale la pena aprender de las lecciones de la diplomacia energética mundial que procura diversificar las fuentes de abastecimiento para evitar los riesgos de la dependencia en este crítico rubro. Esto ocurre no sólo ahora en Chile y Brasil, sino también en Japón, China, India, Estados Unidos y particularmente en la Unión Europea que no está nada contenta con su dependencia del gas ruso. En nuestro caso, es razonable que procuremos el acceso al gas boliviano, pero no es recomendable olvidar nuestras propias posibilidades ya que el consumo aumentará fuertemente por la construcción de nuevas centrales eléctricas que ahora impulsa el gobierno. Es difícil de entender que fijemos un precio de casi 7 dólares para el gas boliviano mientras que la producción de Salta, Neuquen y la Patagonia tenga un precio de apenas 1,5 dólares por millón de BTU. No olvidemos que cada metro cúbico adicional de gas argentino significará más regalías para las provincias y más empleo, inversiones y prosperidad en el interior de nuestro país.

4- No hay una “maldición” geológica.

La caída en las reservas y en la producción de hidrocarburos no puede ser atribuida a una “maldición geológica” sino a la ausencia de políticas que alienten inversiones que enfrenten el riesgo exploratorio. Los productores de hidrocarburos en los últimos años, salvo ciertas excepciones, pusieron más énfasis en extraer de pozos conocidos que en incorporar reservas. Es urgente replantear la movilización de genuinos capitales de riesgo para el desarrollo de áreas potencialmente productivas. Para ello es crucial un nuevo régimen de estabilidad tributaria similar a la Ley de Minería que impulsó esta históricamente olvidada actividad. En este régimen nos tendremos que olvidar de las retenciones a las exportaciones (que están desapareciendo) y capturar la renta fiscal del recurso mediante licitaciones. Este mecanismo es superior a las decisiones discrecionales de adjudicación de concesión y renovación de áreas a las cuales son tan afectas las burocracias políticas y los “lobbies” petroleros, como advertía el Premio Nobel James Buchanan . La política petrolera debería estar asentada sobre tres pilares: 1) promover más inversiones en exploración para mantener el autoabastecimiento, impulsando la extensión de las concesiones, a fin de prolongar el horizonte temporal requerido para amortizar las inversiones requeridas.2) la renovación de estas concesiones se adjudicaran a través de licitaciones abiertas, transparentes y competitivas con el propósito de poder seleccionar las mejores ofertas; desde ya que este procedimiento excluye las renovaciones discrecionales a favor de los actuales concesionarios, los cuales si podrán competir con nuevos oferentes.3) las nuevas concesiones se otorgaran a quienes aseguren el mayor ingreso fiscal a favor de las provincias y aseguren compromisos ciertos de inversión.

5- Las falsas soluciones.

No parecen recomendables otras opciones, aparentemente atractivas, como por ejemplo negociaciones directas con los actuales concesionarios sin licitación pública y mucho menos renunciar al cobro de la renta petrolera o aportar fondos provinciales, aceptando acciones minoritarias de las empresas privadas petroleras. La experiencia no sólo argentina, sino también en otros países, es que el socio minoritario tiende a ser un socio irrelevante y lo que efectivamente recibe, mas allá de poder nombrar un par de amigos del gobierno en el directorio, no alcanza a compensar lo que sacrifica el estado al renunciar al ingreso monetario. Existen tres modelos posibles para la política petrolera; tenemos el capitalismo de “estado,” que no es viable cuando el estado tiene deudas pendientes (educación, seguridad y salud) para asegurar la inclusión social. El segundo modelo es el capitalismo de “amigos” que es muy perjudicial al país, finalmente tenemos como opción recomendable el capitalismo “competitivo”, con reglas claras y parejas para todos y por encima de la discrecionalidad burocrática.