Madura la Segunda etapa del Modelo

En materia de crecimiento el modelo econ�mico post convertibilidad mostr� hasta ahora dos etapas bien diferenciadas que en su conjunto posibilitaron sostener el ritmo de expansi�n econ�mica en torno al 9% durante poco m�s de cuatro a�os.

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• La primera etapa, que se inicia una vez pasado lo peor de la crisis, la econom�a toma impulso ante el proceso de sustituci�n de importaciones que gener� la mega devaluaci�n del peso, y la industria, y todos los sectores en general, reaccionan r�pidamente sin presiones inflacionarias ni necesidad de hacer inversiones en virtud de la elevada capacidad ociosa que mostraba en dicho periodo. Esta etapa se extendi� hasta fines del 2004.
  
  

• Pero a medida que la primera etapa perd�a "empuje" a partir del 2005 el principal motor de la demanda agregada pas� a ser el aumento de la masa salarial impulsado por el crecimiento del empleo y de la recuperaci�n del salario real, y en menor medida por la significativa expansi�n del cr�dito. Por supuesto, en esta etapa las distorsiones de precios comienzan a juegan un papel no menor al exacerbar el consumo en la econom�a en desmedro del ahorro/inversi�n en los sectores afectados (principalmente en servicios p�blicos residenciales y transporte p�blico urbano).

Como si fuera poco, en ambas etapas el contexto externo tambi�n empuja la demanda agregada no s�lo con un sensible incremento en las cantidades demandadas sino tambi�n en un contexto de considerable mejora en los t�rminos de intercambio.

Ahora bien, as� como la primera etapa tuvo un principio y un fin, la segunda etapa, que actualmente "goza" de muy buena salud, es posible que tambi�n tenga un fin. Entonces las preguntas pertinentes ser�an: �Cu�ndo podr�a finalizar?, �Por qu�? Y finalmente �qu� caracter�sticas podr�a tener la tercera etapa?

Como vimos, la masa salarial del 2005/6 encuentra el empuje ante la recuperaci�n del salario y el crecimiento del empleo. Respecto al primero, las estad�sticas de la evoluci�n del salario del sector privado no registrado y el p�blico muestran que todav�a se encuentran por debajo del 2001 por lo que todav�a tienen margen para que contin�en aumentando en mayor proporci�n que su productividad. Ahora bien, el sector privado registrado muestra que ya recuper� su poder adquisitivo (medido en bienes y servicios), e incluso tiene un poder de compra levemente superior al de 1998. Es decir, para que los salarios contin�en creciendo cada vez estar�n m�s vinculados a la ganancias de productividad de la econom�a que a la recuperaci�n del poder de compra alcanzados a�os atr�s.

La otra pata del crecimiento de la masa salarial es la vigorosa creaci�n de empleo que muestra la econom�a con una elasticidad empleo-producto cercana al 0,5 (es decir, si la econom�a crece al 9%, entonces el empleo crece al 4,5%). En n�meros, en la actualidad la cantidad de empleo es 2,2 millones superior al m�ximo observado en la convertibilidad y en los �ltimos 12 meses la creaci�n de empleo fue superior a los 400 mil.

Si bien la tasa de desempleo de un d�gito est� a la vuelta de la esquina, desde el otro �ngulo la misma noticia implica que se acrecentar�an las dificultades para contratar operarios calificados y de alta productividad. Es decir, es m�s factible pensar que la elasticidad de creaci�n de empleo est� alcanzando un m�ximo y con altas posibilidades de comenzar a ceder. Si a ello le sumamos que el crecimiento econ�mico ser� a menor ritmo el 2007/8, entonces no ser�a posible continuar incorporando trabajadores a tan vertiginoso ritmo.
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En suma, si bien el 2007 la masa salarial continuar� siendo uno de los principales factores de empuje del nivel de actividad, su crecimiento via recuperaci�n del salario real y "vigoroso" ritmo de creaci�n de empleo comenzar�n a mostrar ciertas limitaciones, y cada vez su crecimiento estar� m�s ligado a las ganancias de productividad que muestre la econom�a.

Por lo tanto, las caracter�sticas de una tercera etapa de la post convertibilidad est�n sobre que factores empujan la productividad en una econom�a: Inversi�n en capital y en educaci�n.

Al mismo tiempo, y al margen de la masa salarial, consolidar el crecimiento que muestran las exportaciones aprovechando el excelente contexto externo en materia de precios y cantidades demandadas, bien podr�an ser otros de los "drivers" de una tercera etapa.