EN LOS TRES ULTIMOS MESES MAS QUE VIENTO DE COLA A FAVOR HAY UN HURACAN A FAVOR

Las bendiciones sean papales o no son un "rara avis" en la vida econ�mica. Sin embargo, a veces uno es tocado por la varita m�gica. Esto es lo que esta ocurriendo en nuestro pa�s en los tres �ltimos meses.

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• Los precios internacionales de nuestros principales productos de exportaci�n explotaron: el ma�z aumento un 69%, el trigo un 31.6% y la soja un 20.2%. Solo cayo el petr�leo un 10% pero no importa mucho porque cada vez exportamos menos.

• La tasa de inter�s a 10 a�os esta en el 4,46% (el 31 de agosto cerr� en 4,74%), uno de los niveles m�s bajos de los �ltimos meses.

• Y por si esto fuese poco, como dicen los vendedores ambulantes en el subte, el d�lar se devalu� un 3.9% en relaci�n al euro y como nosotros estamos pegados al d�lar tambi�n devaluamos en esa magnitud.

Todo este paquete junto no tiene precio. El Gobierno, para desventura de los partidos pol�ticos de la oposicion, tiene lo que dir�amos, en el lenguaje popular, "flor de tarro".

�Por qu� est� cayendo el indice de la Construcci�n?

El Indec acaba de dar a conocer el �ndice de la construcci�n del mes de octubre y muestra una ca�da corregida por estacionalidad con respecto al mes de setiembre del 2%. Este no es el primer mes de ca�da en dicho �ndice. En los �ltimos tres meses se observa una ca�da del 7,3% y la tasa de crecimiento interanual, que en el mes de julio de este a�o era del 24,7%, descendi� en este �ltimo mes de octubre al 8,5%.

Este es el primer indicador de ca�da en la producci�n que se aprecia en este clima de euforia en la actividad productiva, tal como lo reflejan los recientes indicadores de ventas en supermercados y shoppings.

Si bien tres meses de baja consecutivas son un llamado de atenci�n, todav�a sacar conclusiones s�lo por la evoluci�n reciente del indicador podr�a ser algo apresurado. Sin embargo, debemos se�alar la contradicci�n que existe entre la ca�da en dicho �ndice y la "sensacion termica" de un "boom" en la construcci�n de vivienda. La amplia difusi�n en los medios de comunicaci�n en la Capital Federal sobre si se aceptan o no grandes torres en algunos barrios asi como una recorrida por Puerto Madero contribuyen a crear ese clima de euforia. Es probable que esa "sensacion termica" este muy influida por el desarrollo de viviendas para sectores economicos con altos niveles de ingreso.

Si ello es asi, es probable que la sensaci�n de un "boom" en la vivienda, en realidad sea la contrapartida de una importante concentraci�n en el ingreso canalizada hacia viviendas de lujo. En ese caso, estamos en presencia de un mercado para la vivienda muy segmentado. Los que tienen alto poder adquisitivo tienen recursos financieros para autofinanciar la compra, sobre todo en un contexto de bajas tasas de interes en dolares. Este puede haber sido el motor de crecimiento en la construcci�n hasta mediados del 2006.

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En cambio, los sectores de ingresos bajos y medios son m�s dependientes del cr�dito hipotecario de los bancos. Lo que muestran las cifras bancarias es que los pr�stamos bancarios cayeron sistematicamente desde la crisis del 2002. El 2006 es el primer a�o que muestra un leve crecimiento. De todas formas, los pr�stamos hipotecarios son poco relevantes dado que representan menos del 10% de la cartera de pr�stamos de los bancos al sector privado.

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Esta segmentaci�n del mercado de la vivienda pone un l�mite al crecimiento en el �ndice de la construcci�n.

Pablo Wende y los fondos de la Provincia de Santa Cruz

Pablo Wende es un joven y conocido economista y periodista que tiene de lunes a viernes a las 9 horas un programa muy bueno en Radio Am�rica. En el d�a de hoy entrevist� a un diputado radical de la Provincia de Santa Cruz, Omar Hallar, en relaci�n al tema de los fondos del gobierno de la provincia que vienen de la privatizaci�n de YPF y que siempre estuvieron depositados en el exterior.

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Por supuesto el primer punto de la entrevista giro en torno a cu�nta plata hay y en donde est�n depositados. Seg�n entend� hubo un asiento contable en la Provincia. Antes estaban contabilizados como pertenecientes al Gobierno Provincial y ahora est�n contabilizados formando parte de un fondo fiduciario en el Banco de la Provincia de Santa Cruz. Este cambio contable no modifica la realidad econ�mica porque siguen depositados esos dolares en el exterior.

Pero este no es el punto que quiero discutir. Seg�n recuerdo de lo conversado con el diputado santacruce�o la Provincia tiene casi 500 millones de d�lares, de los cuales un poco menos de 100 millones son t�tulos p�blicos del Gobierno Argentino y el resto est�n depositados en un plazo fijo en un banco suizo y en t�tulos p�blicos del Tesoro de Estados Unidos. El diputado se quejaba de que esos fondos nunca hab�an vuelto a la Argentina a fin de ser invertidos o depositados en nuestro pa�s. Aqu� es donde Wende le advierte al diputado que hay que manejar con cuidado la entrada al pa�s de esos fondos porque esa avalancha de dolares puede dar lugar a una ca�da de la cotizaci�n del d�lar. �Es ello as�?

Obviamente cuando se traen los fondos al pa�s y el Gobierno de Santa Cruz se los vende al Banco Central hay una emisi�n de pesos por esos 400 millones de d�lares si el Banco Central los compra para que no caiga la cotizaci�n del peso. Pero la historia no termina aqui. Que puede hacer el Gobierno de la Provincia con esos pesos? Una primera opcion es que el Gobierno de Santa Cruz compre t�tulos p�blicos emitidos por el Gobierno Nacional. En este caso, la cotizacion del d�lar se mantiene constante y la emisi�n de pesos fue neutralizada con la absorcion de pesos que significa la colocaci�n de t�tulos. Por supuesto, si no es una nueva emisi�n de t�tulos y el Gobierno de Santa Cruz compra t�tulos ya emitidos en el mercado, obviamente, debemos esperar que suba el precio de esos t�tulos y los que estaban al tanto de esa operaci�n se habr�an beneficiado con el aumento en el precio.

El verdadero problema econ�mico es si el Gobierno de Santa Cruz decide con los pesos provenientes de la venta de sus d�lares aumentar el gasto provincial ya sea en inversiones en obras p�blicas o en pr�stamos a empresas privadas, sean peque�as o grandes. En este caso la emisi�n inicial de pesos por el Banco Central no ha sido neutralizada y quedan todos los impactos directos e indirectos de la expansi�n en la oferta monetaria sobre la actividad productiva y sobre los precios. Es en este caso que la preocupacion y prudencia de Wende es valida.

Madura la Segunda etapa del Modelo

En materia de crecimiento el modelo econ�mico post convertibilidad mostr� hasta ahora dos etapas bien diferenciadas que en su conjunto posibilitaron sostener el ritmo de expansi�n econ�mica en torno al 9% durante poco m�s de cuatro a�os.

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• La primera etapa, que se inicia una vez pasado lo peor de la crisis, la econom�a toma impulso ante el proceso de sustituci�n de importaciones que gener� la mega devaluaci�n del peso, y la industria, y todos los sectores en general, reaccionan r�pidamente sin presiones inflacionarias ni necesidad de hacer inversiones en virtud de la elevada capacidad ociosa que mostraba en dicho periodo. Esta etapa se extendi� hasta fines del 2004.
  
  

• Pero a medida que la primera etapa perd�a "empuje" a partir del 2005 el principal motor de la demanda agregada pas� a ser el aumento de la masa salarial impulsado por el crecimiento del empleo y de la recuperaci�n del salario real, y en menor medida por la significativa expansi�n del cr�dito. Por supuesto, en esta etapa las distorsiones de precios comienzan a juegan un papel no menor al exacerbar el consumo en la econom�a en desmedro del ahorro/inversi�n en los sectores afectados (principalmente en servicios p�blicos residenciales y transporte p�blico urbano).

Como si fuera poco, en ambas etapas el contexto externo tambi�n empuja la demanda agregada no s�lo con un sensible incremento en las cantidades demandadas sino tambi�n en un contexto de considerable mejora en los t�rminos de intercambio.

Ahora bien, as� como la primera etapa tuvo un principio y un fin, la segunda etapa, que actualmente "goza" de muy buena salud, es posible que tambi�n tenga un fin. Entonces las preguntas pertinentes ser�an: �Cu�ndo podr�a finalizar?, �Por qu�? Y finalmente �qu� caracter�sticas podr�a tener la tercera etapa?

Como vimos, la masa salarial del 2005/6 encuentra el empuje ante la recuperaci�n del salario y el crecimiento del empleo. Respecto al primero, las estad�sticas de la evoluci�n del salario del sector privado no registrado y el p�blico muestran que todav�a se encuentran por debajo del 2001 por lo que todav�a tienen margen para que contin�en aumentando en mayor proporci�n que su productividad. Ahora bien, el sector privado registrado muestra que ya recuper� su poder adquisitivo (medido en bienes y servicios), e incluso tiene un poder de compra levemente superior al de 1998. Es decir, para que los salarios contin�en creciendo cada vez estar�n m�s vinculados a la ganancias de productividad de la econom�a que a la recuperaci�n del poder de compra alcanzados a�os atr�s.

La otra pata del crecimiento de la masa salarial es la vigorosa creaci�n de empleo que muestra la econom�a con una elasticidad empleo-producto cercana al 0,5 (es decir, si la econom�a crece al 9%, entonces el empleo crece al 4,5%). En n�meros, en la actualidad la cantidad de empleo es 2,2 millones superior al m�ximo observado en la convertibilidad y en los �ltimos 12 meses la creaci�n de empleo fue superior a los 400 mil.

Si bien la tasa de desempleo de un d�gito est� a la vuelta de la esquina, desde el otro �ngulo la misma noticia implica que se acrecentar�an las dificultades para contratar operarios calificados y de alta productividad. Es decir, es m�s factible pensar que la elasticidad de creaci�n de empleo est� alcanzando un m�ximo y con altas posibilidades de comenzar a ceder. Si a ello le sumamos que el crecimiento econ�mico ser� a menor ritmo el 2007/8, entonces no ser�a posible continuar incorporando trabajadores a tan vertiginoso ritmo.
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En suma, si bien el 2007 la masa salarial continuar� siendo uno de los principales factores de empuje del nivel de actividad, su crecimiento via recuperaci�n del salario real y "vigoroso" ritmo de creaci�n de empleo comenzar�n a mostrar ciertas limitaciones, y cada vez su crecimiento estar� m�s ligado a las ganancias de productividad que muestre la econom�a.

Por lo tanto, las caracter�sticas de una tercera etapa de la post convertibilidad est�n sobre que factores empujan la productividad en una econom�a: Inversi�n en capital y en educaci�n.

Al mismo tiempo, y al margen de la masa salarial, consolidar el crecimiento que muestran las exportaciones aprovechando el excelente contexto externo en materia de precios y cantidades demandadas, bien podr�an ser otros de los "drivers" de una tercera etapa.

C�mo Viene la Mano en el 2007?

El lunes 20 de noviembre el diario La Naci�n presento un cuadro con las proyecciones para la Argentina para el 2007 de dos bancos internacionales importantes: el UBS y Morgan Stanley.

El cuadro siguiente presenta estas proyecciones conjuntamente con las nuestras en Econom�trica. Como puede apreciarse en dicho Cuadro coincidimos pr�cticamente para el 2006 en todas las variables. En particular, la tasa de crecimiento del PBI seria el 8,7% anual, variaci�n levemente superior a la hip�tesis m�s generalizada en el mercado que es del 8,5%. Tambi�n coincidimos en una inflaci�n en torno al 10%.

En cambio, las proyecciones de Econom�trica son m�s optimistas para el 2007, con un crecimiento del 7.7%, mientras que para el UBS crecer�a un 5.9% y para el Morgan Stanley un 7%. Nuestras proyecciones son mas altas que las de los bancos porque estimamos que el aumento en los ultimos meses de los precios internacionales en maiz y soja, unido a la expansion del consumo interno, repercutira favorablemente en la tasa de crecimiento de la economia argentina.

El gran tema en discusi�n es si va a ser posible con estas tasas de crecimiento que la inflaci�n en el 2007 gire en torno del 11%. No conozco cu�l ser�a la respuesta a esta pregunta por parte de los bancos. En el caso de Econom�trica, nuestro supuesto b�sico es que no s�lo se acentuar�n y generalizaran los controles de precios sino tambi�n a que el Gobierno, en plena etapa electoral, apostara a una instrumentaci�n eficaz de estos controles. Por supuesto, esta pol�tica de precios va a ir acumulando distorsiones para despu�s de las elecciones.

Hasta ahora la politica de tipo de cambio alto combinada con retenciones a las exportaciones tuvo como contrapartida exitosa un elevado super�vit fiscal, que corrigi� una historia de m�s de cuarenta a�os de desequilibrios fiscales:

Las cuentas fiscales si bien hasta ahora no fue un tema de preocupaci�n, estimamos que en el 2007, y con mayor fuerza y evidencia en el 2008, ser� un tema de creciente discusi�n como resultado de que el crecimiento en los gastos p�blicos sera superior al de los recursos impositivos. Ello ser� as� por los siguientes motivos:

1. En primer lugar, la pol�tica de congelamiento de los precios de las empresas privatizadas tiene dos consecuencias fiscales para el gobierno nacional. Primero, aumentan los subsidios al sector privado tanto en transportes urbanos y ferroviario como en la oferta energ�tica. Segundo, el gobierno se ve impulsado cada vez mas a financiar las obras de infraestructura que el sector privado se resiste hacer por la pol�tica de precios.
   
2. En segundo lugar, el impacto en el gasto publico que tiene la decisi�n de aumentar la cobertura jubilatoria para las personas mayores de 60 y 65 a�os con menos de 30 a�os de aporte. Seg�n estimaciones extraoficiales se estima unos 700.000 nuevos jubilados a fines de este a�o, cifra que aumentara aun m�s a lo largo del 2007.
   
3. En tercer lugar, la situaci�n fiscal de las provincias es cada vez m�s deficitaria. Las estimaciones fiscales para el 2006 y 2007 de los mencionados Bancos internacionales se limitan al Gobierno Nacional. Econom�trica estima un super�vit fiscal del Gobierno Nacional para el 2006 y 2007 levemente superior al de los Bancos. El panorama cambia si incluimos a las Provincias, que muestran un creciente desequilibrio. En efecto, el super�vit consolidado de la suma Naci�n y Provincias para Econometrica (los Bancos no incluyen esta estimaci�n) es del 1,1% en el 2007. Tengamos en cuenta que en el 2004 dicho super�vit fue del 3.7% del PBI.

Tal como se�alamos m�s arriba el contexto fiscal es mucho menos optimista para el 2008. En efecto, no solo se reduce el super�vit del Gobierno Nacional sino que aumenta el d�ficit de las Provincias. Como resultado de ello estimamos que el superavit consolidado Naci�n y Provincias seria en el 2008 del 0,5% del PBI.

Estas perspectivas fiscales complican el manejo de la pol�tica monetaria en el 2008. El Gobierno Nacional no contar�a con recursos fiscales para comprar parte del excedente de d�lares del sector privado, lo cual conducir�a a acentuar la pol�tica de absorci�n monetaria el Banco Central colocando t�tulos p�blicos en el mercado.

En s�ntesis, el fuerte aumento de los precios internacionales del ma�z y de la soja de los �ltimos dos meses favorece el contexto de expansi�n econ�mica en el 2007 al mismo tiempo que "enrarece" la eficacia de los controles de precios para mantener la inflaci�n en torno al 11% anual.

Para el 2008 las perspectivas tienden a ser menos favorables por dos razones:

1. Primero, la imagen pol�tica del Gobierno se fue sustentando en el �xito econ�mico y exhib�a como contrapartida un discurso que se�alaba que el purgatorio por el que atravesamos en los �ltimos a�os se deb�a a las pol�ticas econ�micas de la d�cada del 90 y a la inoperancia del gobierno de De la Rua. Este discurso va ir agot�ndose en el tiempo dado que gravitara cada vez con m�s intensidad la gesti�n del actual gobierno, sobre todo luego de cuatro a�os y medio de gobierno.
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2. Segundo, el debilitamiento de las cuentas fiscales va a impulsar la discusi�n en torno a como salir del "corset" que implican los congelamientos de precios de las tarifas p�blicas a fin de evitar que sigan aumentando los subsidios asociados con esa pol�tica as� como el financiamiento de las obras de infraestructura. Esta debilidad fiscal impone una carga muy pesada al manejo de la pol�tica monetaria.

Dios es Argentino

El aumento en los precios internacionales del ma�z y la soja en los �ltimos dos meses es espectacular, tal como se puede apreciar en los dos cuadros adjuntos. El precio del ma�z reflej� un aumento cercano al 60% y el precio de la soja casi del 20%.

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Evoluci�n del Precio del Ma�z

de 03 enero 06 a 20 Noviembre 06

Fuente: Bloomberg

Evoluci�n del Precio de la Soja
del 01 de Enero al 20 de Noviembre de 2006.

Fuente: Bloomberg

Solo nos perjudica la ca�da en el precio internacional del petr�leo que fue del 24% en los �ltimos 4 meses. Sin embargo, dado que cada vez exportamos menos e importamos m�s combustibles ese efecto es mucho menos intenso que la suba de precios ma�z-soja.

Si se mantienen los niveles actuales de precios internacionales esperamos un saldo comercial externo favorable en el 2007 de 10.100 millones de d�lares, suma levemente inferior a la de este a�o.

El Cuadro siguiente muestra el super�vit de d�lares del sector privado en el 2006 y 2007, bajo el supuesto que los ingresos de capitales privados sean similares en ambos a�os.

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En consecuencia, el super�vit de d�lares del sector privado se va a volcar al mercado y ello va a poner una gran presi�n sobre el Banco Central para absorber una parte importante de ese excedente colocando LEBAC en el mercado. De todas formas esperamos una monetizaci�n de la econom�a en el 2007 coincidente con el aumento del PBI a precios corrientes, esto es, un aumento en la oferta monetaria del 18%. Esta pol�tica monetaria tiene dos efectos. Por un lado presiona hacia abajo la tasa de inter�s y por el otro financia la expansi�n econ�mica con m�s pr�stamos bancarios al sector privado.

El lado negativo de esta pel�cula es el impacto en los precios de esta expansi�n econ�mica. Pero para que amargarnos con este tema antes de la fiestas de fin de a�o. Vivamos nuevamente una Navidad feliz y m�s tarde hablaremos de la inflaci�n y su contrapartida que es un acentuamiento en los controles de precios.

El Tipo de Cambio Real Post Convertibilidad

A contramano de las expectativas del mercado que siempre apuntan a un escenario de "suave" apreciaci�n del tipo de cambio real, en los �ltimos 3 a�os el tipo de cambio reflej� una "sutil" devaluaci�n real cercana al 10%, seg�n las �ltimas estimaciones del BCRA. De esta manera, la devaluaci�n real alcanza un 134% respecto de aquel fat�dico diciembre del 2001 y de un 104% contra el promedio de la convertibilidad.

(Hacer "click" sobre el cuadro para una mejor visualizaci�n)

Muy posiblemente las expectativas siempre estuvieron en sentido contrario por el simple hecho de que con una inflaci�n en torno a los dos d�gitos, se descarta la posibilidad de que el BCRA intente devaluar la moneda en igual proporci�n que el incremento de precios (Crawling Peg) dado que su magnitud podr�a derivar en una peligrosa espiral inflacionaria.

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Esta hip�tesis no pudo ponerse a prueba en el 2003/2004 dado que la inflaci�n local fue relativamente baja y ciertamente no muy lejana a la internacional (3,7 y 6,1% respectivamente). De hecho, su tenue impacto de sobre el tipo de cambio real fue m�s que compensado no s�lo con la devaluaci�n del d�lar a escala mundial (y que al fijar paridad con dicha moneda, "importamos" su devaluaci�n), sino que tambi�n jug� a favor la apreciaci�n de la moneda brasile�a. Es decir, las favorables circunstancias de ese periodo le evit� al Gobierno tener que afrontar el "dilema" de incrementar o no la banda cambiaria para mantener estable la competitividad del peso.

Este escenario mostr� algunos cambios para el periodo 2005/2006, tanto en el frente interno como en el frente externo, que puso al Gobierno m�s cerca del mencionado dilema. Por un lado, los nuevos niveles de inflaci�n en torno a los dos d�gitos aceler� la apreciaci�n cambiaria via precios, y por el otro, la moneda americana dej� de caer (desde fines de 2001 a fines de 2004 la moneda americana se devalu� cerca de un 37%) y hasta se revalu� algunos centavos respecto al Euro y el Yen. No obstante, continu� jugando a favor que continuara el marcado sendero de apreciaci�n que observa la moneda brasile�a que cerro a 2,15 reales por d�lar (promedio octubre) contra 2,72 que hab�a cerrado a fines de 2004 (apreciaci�n del 21%).

La combinaci�n de todos estos factores llev� a una leve apreciaci�n real del peso (8%), pero que el BCRA termin� neutraliz�ndolo al devaluar la moneda unos centavos a fines de 2005 (6%), lo que permiti� mantener estable el tipo de cambio real multilateral.

En suma, si bien es cierto que el contexto externo jug� a favor no s�lo en materia de precios de los productos exportados y tasas de inter�s sino tambi�n en materia de evoluci�n de las monedas de los principales socios comerciales, tambi�n es cierto que el Gobierno supo aprovecharlo.

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Es que el Gobierno tiene en claro que gran parte de los �xitos econ�micos de los �ltimos a�os descansa en la "f�rrea" defensa del tipo de cambio competitivo, no s�lo por el efecto de sustituci�n de importaciones y facilitar un proceso exportador lo que permite mantener elevado el super�vit comercial, sino tambi�n que el tipo de cambio alto le "facilita" al Gobierno continuar aplicando las retenciones a las exportaciones, que este a�o explicar�a cerca del 60% del super�vit del Sector P�blico Nacional. Dicho de otra manera, el Gobierno entiende que los super�vit gemelos (fiscal y externo), pilares del modelo post convertibilidad (junto a la exitosa renegociaci�n de la deuda p�blica), en gran medida descansa en la "salud" del tipo de cambio real de la econom�a.

Ahora bien, �qu� podemos esperar para el 2007/8?. Econom�trica mantiene su proyecci�n de inflaci�n en torno a los dos d�gitos. Por el otro lado, si bien un sinf�n de factores influyen en la evoluci�n de las divisas, vale tener en cuenta dos puntos. Primero, la FED ya pag� gran parte del costo de devaluar el d�lar por lo que no es muy plausible esperar que de marcha atr�s con dicha medida, y menos a�n observando que no cesa el d�ficit comercial. Respecto a la moneda Brasile�a, no vemos mucho margen para que contin�e su sendero de apreciaci�n, aunque asegurada la reelecci�n de Lula, tampoco se deber�a esperar un incipiente proceso de devaluaci�n del real impulsado oficialmente, m�s bien el "humor" de los mercados jugar� un papel importante en la evoluci�n del Real.

En suma, si bien es posible continuar manteniendo el tipo de cambio en niveles competitivos considerando que todav�a existe cierto margen para que el BCRA contin�e aumentando su pasivo, este contexto indicar�a que posiblemente se torne algo m�s "dif�cil" realizarlo sin enfrentar el mencionado dilema.

Nos quedamos cortos: La Econom�a Retoma el Sendero del 9%

En su �ltimo informe mensual Econom�trica estim� para el 2006 un crecimiento del PBI del 8,5% y del 7,5% para el 2007. Nos quedamos cortos en los dos casos. En los �ltimos meses del 2006 el consumo viene subiendo muy fuerte influido principalmente por el crecimiento de la masa salarial. En virtud de este renovado empuje del consumo, corregimos al alza nuestras estimaciones para el crecimiento del cuarto trimestre de este a�o a un 9,0% en relaci�n al mismo periodo del a�o anterior, lo cual conduce a estimar un crecimiento promedio del 8,7% para todo el a�o. Esta estimaci�n eleva la pauta del crecimiento para el 2007 que s�lo por arrastre est�distico alcanzar�a el 3,8%, el m�s alto de los �ltimos 4 a�os.

Sin embargo, a ello hay que agregar que en el 2007 se vuelve a repetir la experiencia del 2004/05 donde se combinaron una expansi�n de la demanda interna con una fuerte expansi�n de la demanda externa empujada por el aumento de los precios internacionales de nuestros productos de exportaci�n.

El articulo del lunes del diario La Naci�n, trae las cifras del Banco Central sobre el aumento espectacular de los precios internacionales del mes de octubre. En consecuencia, para el 2007 los aumentos salariales (nuestra hip�tesis es de un 13% en mayo 2007), los planes de amplia cobertura en jubilaciones para las mujeres mayores de 60 a�os y los hombres mayores de 65 a�os y el fuerte crecimiento de los pr�stamos bancarios al sector privado aseguran una fuerte expansi�n de la demanda de consumo. A ello se agrega la fuerte expansi�n de las exportaciones por el aumento de los precios internacionales. Todo ello conduce a esperar para el 2007 un crecimiento del PBI en torno al 8.0/8.5 % anual.

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Va a ser muy duro para la o las oposici�n/es competir electoralmente con el oficialismo con este escenario econ�mico. Sin embargo, en t�rminos estrictamente financieros, evidentemente ambos podr�an verse beneficiados de incluir los bonos crecimiento en sus respectivas carteras.

El Blog de Econom�trica S.A

Aprovechando el avance de las nuevas tecnolog�as Econometrica S.A ha decidido ampliar la gama de sus servicios de Consultor�a, en esta oportunidad mediante la inauguraci�n de su blog.

Los blogs son un nuevo canal de comunicaci�n que est� creciendo r�pidamente en todo el mundo y tambi�n en Argentina. En su esencia, un Blog es como un sitio Web tradicional pero que a su vez posee dos grandes virtudes: La Primera, es muy f�cil de actualizar desde cualquier computadora conectada a Internet sin la necesidad de poseer conocimientos t�cnicos, y la segunda, y m�s interesante a�n, permite a los lectores del Blog tener la oportunidad de influir en el contenido del mismo, al brindar la posibilidad de escribir unas l�neas y que se publique de manera inmediata en el Blog.

Estas caracter�sticas otorgan la posibilidad de abrir un nuevo canal de comunicaci�n mucho m�s din�mico, m�s directo y m�s r�pido y que Econom�trica S.A est� dispuesto a aprovechar.

Entre un sin fin de posibilidades El Blog de Econom�trica nos permitir� volcar r�pidamente an�lisis relativamente cortos permitiendo expresar nuestra opini�n y/o primera impresi�n de los �ltimos indicadores econ�micos y/o sucesos pol�ticos tanto de la coyuntura local como la internacional, as� como tambi�n expresar ideas cortas, o destacar aspectos salientes de �ltimos informes de Organismos Internacionales, entre tantas otras alternativas. A su vez, el Blog de Econom�trica nos otorgar� la posibilidad utilizarlo como lugar de encuentro para debatir entre todos los distintos informes que habitualmente publica Econom�trica S.A.

Lo invitamos a conocer nuestro nuevo servicio. El Blog de Econom�trica se encuentra alojado en la p�gina web de la consultora (http://www.econometrica.com.ar/) aunque vale mencionar que tambi�n se puede acceder directamente mediante: www.econometrica.com.ar/blog,

Saludos Cordiales

Mario Brodersohn

Presidente de Econom�trica S.A