Bono PBI: �Por qu� se Convirti� en una Inversi�n Financiera tan Atractiva?

Estimados Clientes, Econom�trica S.A publica su �ltimo Informe Econ�mico Mensual, Argentina Macroeconomic Outlook, correspondiente al mes de Diciembre de 2006:
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"Bono PBI: �Por qu� se Convirti� en una

Inversi�n Financiera tan Atractiva?

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Por Ramiro Casti�eira

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Si bien era de esperar una revaluaci�n de todos los t�tulos incluidos en el canje, vale destacar que el cup�n PBI se revalu� de manera sorprendente.

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A modo de ejemplo, el bono Par en d�lares desde el canje a la actualidad mejor� su cotizaci�n en cerca de un 57%, pasando de las �ltimas valuaciones en pleno proceso del canje de u$s35 a los actuales u$s55 que cotiza en el mercado. Este repunte fue en gran medida por la continua baja de la tasa de descuento durante el periodo en virtud del buen contexto econ�mico que vive la Argentina en materia de crecimiento con super�vit externo y fiscal.

Ahora bien, los Bonos PBI de valer como mucho u$s2 en instancias finales del canje ahora supera los u$s13 d�lares y posiblemente contin�e ascendiendo a medida que el mercado comience a descontar que este mayor crecimiento efectivamente se traduce en mayores pagos vinculados a las unidades del PBI.

Para tener una idea de la magnitud de los pagos venideros vale advertir que en el a�o 2007 s�lo este instrumento va a pagar m�s intereses que el Discount, Par y Cuasi par juntos, y para el 2008 pagar�an casi la misma suma de lo que pagan, m�s lo que capitalizan, los 3 bonos que nacieron en el canje.

Esta impronta realidad dispara por si s�lo un conjunto de preguntas: �Por qu� el bono PBI incrementa sensiblemente sus pagos cuando la econom�a crece a tasas altas pero levemente decrecientes?, �C�mo impacta estos pagos en las finanzas p�blicas y en la econom�a en general?, y por �ltimo �El bono PBI opaca los resultados del canje?. Est�s preguntas son la que guiar�n el an�lisis del presente informe.