De Vido: "Revisaremos el PBI y Seguramente ser� Mayor"

El pasado viernes 20 Ambito Financiero publico un articulo titulado "De Vido a inversores: Revisaremos el PBI y seguramente ser� mayor" donde el Ministro De Vido declara:

"El Producto ha crecido 47,2% desde que asumi� el Presidente Kirchner, pero cuando terminemos de procesar el censo econ�mico seguramente el crecimiento del PBI de estos a�os ser� mayor porque hubo un cambio en la matriz productiva donde el sector servicios perdi� peso relativo a la industria, y esto significar� una tasa de crecimiento econ�mico y un valor del PBI mayor al actual".

Las manipulaciones sobre el �ndice de Costo de Vida han sido hechas para mostrar una menor inflaci�n. En cambio, aun cuando s�lo sea por razones de impacto pol�tico, deber�amos esperar que una modificaci�n en la metodolog�a del c�lculo del PBI sea para aumentarlo m�s que para disminuirlo.

Sin embargo, el d�a siguiente al anuncio el precio de los bonos crecimiento, que est�n atados al crecimiento del PBI, bajaron. Este comportamiento fue a contra mano de lo que era de esperar en funci�n del anuncio de una metodolog�a que proyectar�a un crecimiento mayor del PBI al observado en los �ltimos a�os. Ello nos esta sugiriendo que la p�rdida de credibilidad y el grado de susceptibilidad de cualquier intento gubernamental de modificar las estad�sticas oficiales es tan grande que cualquier se�al de cambio r�pidamente es interpretada por los operadores econ�micos como un intento de cambiar la realidad. Y as� como el menor �ndice de Costo de Vida le quita valor a los bonos indexados por CER, se interpret� que el Gobierno en realidad esta buscando modificar el PBI para bajar lo que hay que pagar con los bonos de crecimiento.

Por ello, surge de inmediato la siguiente pregunta: �Qu� hay de cierto y como debemos interpretar las declaraciones de De Vido?.

El 18 de diciembre del 2006 el INDEC publico un informe titulado "Estimador mensual Industrial (EMI). Nueva base 2004". En dicho informe se se�ala que el EMI es un indicador del volumen f�sico de producci�n industrial que se elabora en funci�n del �ndice de Laspeyres que tiene ponderaciones fijas dadas por los precios del periodo base. Para ello se tomaron los precios que surgieron del censo econ�mico de 1997. Con los datos del nuevo censo econ�mico del 2004 el EMI pas� a elaborar ese �ndice en funci�n de un nuevo periodo base dado por los precios del 2004.

Este cambio del periodo base dio lugar a que el empalme del �ndice EMI base 1997 con el �ndice EMI base 2004 diese como resultado una subestimaci�n del EMI con la base anterior de 1997. En efecto, la comparaci�n de los 10 primeros meses del 2006 con el mismo periodo del 2005 (octubre del 2006 es el �ltimo dato disponible con la vieja base de 1997) dio lugar a un crecimiento del EMI del 7,6% con la base 1997 y del 8,2% con la nueva base 2004.

Luego de la modificaci�n del a�o base para el EMI corresponde esperar que se modifique el c�lculo del PBI, cambiando el a�o base. En este sentido el c�lculo del PBI tiene una base m�s antigua que la del EMI Para ello tomo como a�o base los datos del censo de 1993. Por lo tanto, probablemente el salto del a�o base en el calculo del PBI al pasar al 2004 va a ser mayor que en el caso del EMI que paso de los precios de 1997 al 2004.

Hasta ahora De Vido es el primero en anunciar oficialmente que el INDEC esta elaborando una nueva serie de PBI con los datos del nuevo censo econ�mico del 2004. Si se concreta el cambio de base, es de esperar, tal como lo se�ala De Vido y tal como sucedi� con el EMI, que se este subestimando el crecimiento del PBI.

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En este sentido las condiciones de emisi�n del Bono de Crecimiento se�alan claramente que se tomaran en cuenta los cambios de base para calcular crecimiento del PBI y consiguientemente el pago del cup�n de dicho bono en ese a�o. As� se indica "El PBI real actual es calculado por el INDEC usando 1993 como el a�o base de los precios. Si en cualquier a�o, el a�o base para calcular el PBI real actual es cambiado por el INDEC, la base de calculo del PBI ser� ajustada simult�neamente". Ello muestra claramente que el a�o de cambio de base se vera favorecido por la subestimaci�n que se hizo en relaci�n a la nueva base.

En suma, cuando se concrete el cambio de base el precio del bono se vera favorecido por este cambio en el a�o base.