Los pr�ximos cinco pagos del Bono PBI equivalen a su precio de Mercado

Informe Especial N� 381 (versi�n PDF)

La semana pasada la Secretar�a de Finanzas del Ministerio de Econom�a inform� los montos a pagar por el segundo cup�n correspondiente a las Unidades Ligadas al PBI. En l�nea con nuestras estimaciones, el 15 de diciembre pr�ximo el pago de las cinco series del warrant (seg�n moneda de emisi�n y legislaci�n), le demandar� al Gobierno un desembolso cercano a los u$s810 millones, equivalente al 0,3% del PBI 2007.

Este segundo cup�n corresponde al crecimiento econ�mico del a�o 2006, que recordamos fue del 8,5%. Este vigoroso crecimiento estuvo bien por encima del 3,55% que establec�a el prospecto como condici�n necesaria para que otorgue al portador el derecho a cobro.

Respecto a la magnitud del pago, vale advertir que si bien el crecimiento econ�mico del a�o 2006 fue levemente inferior al registrado en el a�o 2005 (8,5% vs 9,2%), igualmente el Bono PBI pagar� m�s del doble que el a�o pasado.

En n�meros, por el crecimiento econ�mico del 2005 (9,2%) el Gobierno desembols� un total de u$s381 millones, equivalente al 0,2% del PBI 2006. Mientras que por el crecimiento econ�mico observado en el 2006 (8,5%), el Gobierno enfrentar� el 15 de diciembre pr�ximo un pago cercano a los u$s810 millones, magnitud que representa el 0,3% del PBI de este a�o.

Medido cada 100 unidades del bono PBI, implica un pago cercano a 1,3 unidades monetarias (es decir, para el nominado en pesos son 1,3 pesos cada 100 unidades de Bono PBI, mientras que para el nominado en d�lares implica 1,3 d�lares cada 100 unidades de Bono PBI). El a�o pasado, el primer cup�n pag� cerca de 0,6 unidades monetarias cada 100.

Los n�meros advierten que pese a que el crecimiento econ�mico fue decreciente entre 2005 y 2006, igualmente el Gobierno debe destinar m�s recursos para el pago de las unidades vinculadas al PBI, no s�lo en t�rminos nominales, sino que son proporcionalmente mayores al propio crecimiento econ�mico.

.

El aspecto saliente de las condiciones de emisi�n de los bonos atados al PBI que permite entender el por qu� de esta "peculiar" forma de pago, es que el bono PBI paga por el crecimiento acumulado y no por la evoluci�n puntual de la econom�a en un a�o en particular.