Super�vit de d�lares del Sector Privado en 2007: u$s14.000 millones

El cuadro permite observar la evoluci�n del excedente de divisas del sector privado de los �ltimos cuatro a�os y lo que proyectamos para el 2007.

(Click sobre el Cuadro para una mejor visualizaci�n)

Del mismo se destaca que el super�vit externo del sector privado fue en aumento durante todo el periodo aunque estabiliz�ndose en 2005 y 2006. En efecto, mientras que 2003 y 2004 el excedente de d�lares del sector privado fue de u$s6.000 y u$s9.200 millones respectivamente, en el 2005 y 2006 el excedente de divisas en el mercado cambiario fue en torno a los u$s14.000 millones en ambos a�os.

A grandes rasgos, este "salto" en el excedente de d�lares del sector privado se explica casi en su totalidad por la evoluci�n de la cuenta capital, dado que el resultado por cuenta corriente se mantuvo relativamente estable en el periodo. En efecto, el extraordinario salto exportador de bienes y servicios que muestra la econom�a, permiti� sostener e inclusive incrementar levemente, el resultado de cuenta corriente en torno a los u$s12.000 millones en 2006, pese al aumento de las importaciones, en el pago de intereses y en el giro de utilidades de empresas extranjeras radicadas en el pa�s.

Por su parte, en la cuenta capital se observa que la finalizaci�n en la renegociaci�n de la deuda p�blica permiti� revertir la salida de capitales de u$s4.200 y u$s1.800 millones en 2003 y 2004, respectivamente, a una entrada neta de capitales en torno a los u$s2.500 millones en 2005 y 2006 impulsados por un incremento en la compra de activos financieros locales (bonos y acciones), adem�s que las grandes empresas que operan en el pa�s comienzan a obtener nuevamente financiamiento desde el exterior.

Respecto al 2007, los excelentes niveles de cosecha que se espera este a�o sumado al incremento de precios observados en los principales commodities permiten proyectar que se sostenga el abultado super�vit en cuenta corriente en torno a los u$s12.000 millones. Por el lado de la cuenta capital, las perspectivas de que las tasas de inter�s de los mercados internacionales est�n alcanzando un m�ximo (e inclusive algunos ya proyectan bajas para este a�o), junto a las robustas condiciones macroecon�micas locales y la expectativa de apreciaci�n real del tipo de cambio, es una combinaci�n que favorece a que prosiga la entrada de capitales para tomar posiciones en activos locales.

Todos estos factores nos permiten proyectar para el 2007 un excedente de d�lares del sector privado nuevamente en torno a los u$s14.000 millones, magnitud a la que otra vez se va a tener que enfrentar el objetivo oficial de mantener el tipo de competitivo.

Pol�tica Monetaria 2007: Agotados los Redescuentos, �Hay que Esperar un Mayor Nivel de Encaje?

Estimados Clientes, Econom�trica S.A publica su �ltimo Informe Econ�mico Mensual, Argentina Macroeconomic Outlook, correspondiente al mes de Enero de 2007:

.

.

"Pol�tica Monetaria 2007:

Agotados Los Redescuentos, �Hay que

Esperar un Mayor Nivel de Encaje?"

Por Ramiro Casti�eira

QUITARLE MEDIO PUNTO A LA TASA DE INFLACION IMPLICA UNA PERDIDA EN UN MES DE u$s271 MILLONES PARA LOS QUE TIENEN TITULOS PUBLICOS INDEXADOS

El Instituto Nacional de Estad�sticas y Censos (INDEC) nos informo que el Indice de Costo de Vida aument� en enero 2006 un 1.1% cuando la mayor�a de las estimaciones presum�an un aumento del 1.6%, es decir, una quita de 0,5 puntos porcentuales en un solo mes.

No hay ninguna duda que en el �ndice de Costo de Vida incide el congelamiento de las tarifas de los servicios p�blicos privatizados (luz, gas, nafta, tel�fono, agua, etc.). En este caso, el Gobierno no esta cometiendo ning�n pecado en la confecci�n del Indice de Costo de Vida porque el consumidor paga efectivamente el precio fijado por el Gobierno y el �ndice de Costo de Vida al tomar esos precios correctamente refleja esta realidad. Ello no implica dejar de lado las cr�ticas que se formulan a esta pol�tica en t�rminos de sus efectos distorsivos sobre la asignaci�n de recursos o sobre la falta de incentivos a la inversi�n o sobre la magnitud de los subsidios que ello ocasiona.

Pero el an�lisis no es tan claro en el caso de otros bienes y servicios sujetos a controles. Una pol�tica de controles de precios puede impulsar al Gobierno a dos tipos de acciones si su objetivo es incidir en la medici�n del �ndice de precios.

El primer caso es cuando el Gobierno fija los precios de los productos que directamente forman parte del Indice pero no fija los precios de aquellos que son claramente sustitutos del bien o servicio sujeto a control. Por ejemplo, fija el precio del tipo del corte de la carne o denominaci�n del fideo que directamente entra en el �ndice y deja desregulado los otros tipos de corte de carne o fideos.

La designaci�n de una funcionaria flexible a las inquietudes del Gobierno podr�a llevar a que la Secretaria de Comercio tenga acceso a la informaci�n sobre los domicilios de las empresas que podr�an ser entrevistadas por los encuestadores del INDEC. Este fue efectivamente el tema del conflicto entre la funcionaria saliente y el Ministro de Econom�a porque obviamente contar con esa informaci�n facilita el �xito de los productos sujetos a control de precios.

El segundo caso es cuando el Gobierno hace uso de "una ingeniosa ingenier�a contable" para influir en el Indice de Costo de Vida. Dos ejemplos son muy claros. El Gobierno mantiene constante las cuotas mensuales de los colegios privados, que son los precios que pregunta el encuestador, pero aumenta el n�mero de cuotas que se pagan en el a�o. Otro caso similar surge de la reciente decisi�n vinculada con al medicina prepaga. En lugar de tomar un aumento del 20/22% en el costo del servicio, decide que la pauta legal es aumentar solo un 2% la cuota inicial en el 2007 y simult�neamente crea un nuevo r�gimen de aranceles complementarios por los servicios de salud que en el futuro prestaran a sus afiliados.

Es obvio, que el objetivo fundamental del Gobierno en torno a estas estrategias estad�sticas es frenar las expectativas inflacionarias y tambi�n atenuar las demandas salariales.

Pero el Indice de Costo de Vida no solo incide en las demandas salariales. Tiene otras consecuencias negativas que golpean sobre la seguridad jur�dica. El canje de la deuda que realizo el Gobierno para salir del "default" cambio tambi�n la estructura de monedas de la deuda del Gobierno. En efecto, en la �poca de la convertibilidad toda la deuda estaba en d�lares. A partir del canje el 41% de la deuda publica total esta en pesos indexada con el Indice de Costo de Vida.

La deuda p�blica total a fines del 2006 asciende a u$s132.600 millones de d�lares. De este total, 54.300 millones de d�lares son t�tulos p�blicos en pesos indexados por el �ndice de Costo de Vida (ajuste por CER). En consecuencia, una quita en el mes de enero de medio punto en el �ndice implica una perdida de ajuste de 271 millones de d�lares. Esta quita puede dar lugar en el futuro a m�s de un litigio en la justicia argentina.