"Volvi� el Atraso Cambiario"
Informe Mensual - Diciembre 2008 (versi�n PDF)"Volvi� el Atraso Cambiario"
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Por Ramiro Casti�eira
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Desde la significativa ca�da de los t�rminos de intercambio las principales variables macroecon�micas a seguir ser�n la magnitud del deterioro del nivel de actividad econ�mica como del super�vit comercial, pasando a segundo plano el problema inflacionario que ya comenz� a moderarse ante el notable freno que ya evidencian el consumo y la inversi�n.
En efecto, los dos factores que en gran medida permit�an sostener un robusto crecimiento econ�mico y un abultado super�vit en la balanza comercial desaparecieron en forma abrupta con la crisis internacional. El favorable contexto externo de los �ltimos a�os sumado a la decisi�n pol�tica de demorar lo m�s posible la apreciaci�n real de la moneda local, posibilit� mantener un abultado saldo comercial que lleg� a 4,7% del PBI en promedio de los �ltimos 3 a�os.
Este in�dito super�vit externo por un periodo tan prolongado no s�lo se convirti� en el principal motor de crecimiento econ�mico dada la continua inyecci�n de d�lares al circuito econ�mico, sino que adem�s permiti� incrementar las reservas del BCRA, como tambi�n lograr un importante desendeudamiento de la econom�a con el sector externo. Desde la significativa ca�da de los t�rminos de intercambio las principales variables macroecon�micas a seguir ser�n la magnitud del deterioro del nivel de actividad econ�mica como del super�vit comercial, pasando a segundo plano el problema inflacionario que ya comenz� a moderarse ante el notable freno que ya evidencian el consumo y la inversi�n.
En efecto, los dos factores que en gran medida permit�an sostener un robusto crecimiento econ�mico y un abultado super�vit en la balanza comercial desaparecieron en forma abrupta con la crisis internacional. El favorable contexto externo de los �ltimos a�os sumado a la decisi�n pol�tica de demorar lo m�s posible la apreciaci�n real de la moneda local, posibilit� mantener un abultado saldo comercial que lleg� a 4,7% del PBI en promedio de los �ltimos 3 a�os.
Este in�dito super�vit externo por un periodo tan prolongado no s�lo se convirti� en el principal motor de crecimiento econ�mico dada la continua inyecci�n de d�lares al circuito econ�mico, sino que adem�s permiti� incrementar las reservas del BCRA, como tambi�n lograr un importante desendeudamiento de la econom�a con el sector externo. Desde la significativa ca�da de los t�rminos de intercambio las principales variables macroecon�micas a seguir ser�n la magnitud del deterioro del nivel de actividad econ�mica como del super�vit comercial, pasando a segundo plano el problema inflacionario que ya comenz� a moderarse ante el notable freno que ya evidencian el consumo y la inversi�n.
Etiquetas: Informes, Pol�tica Cambiaria
entrada de Ramiro Casti�eira a las
13:32
1 comentarios:
Rodrigo: 1) Entiendo que en el plano internacional hay en el divorcio entre d�lar y materias primas, un claro overshooting. Lo hubo antes en la suba (el crudo, la soja, etc. aumentaban mucho m�s que lo qeu ca�a el d�lar frente al euro; tomemos el 2001 con la canasta de monedas de Cavallo, 0,85 euros contra d�lar y tomemos los picos del euro, 1,60 y los del crudo, 150 y la soja 600, cuando en el momento en que el Mingo lanz� la idea estaban a 15 y 150 d�lares respectivamente). No ser�a nada raro que veamos ahora un overshooting a la baja de las materias primas superando al d�lar, por caso, la soja a 250 o el crudo a 25 d�lares). De darse, ser�a catastr�fico para el pa�s y el default liso y llano 2) En el marco de brutal desconfianza con el gobierno, la fuga seguir� y muy probablemente, duplique el ingreso neto (super�vit comercial) de d�lares. Supongamos el plano m�s optimista, el de Bein, con 6.000 millones de super�vit y una fuga de la mitad de este a�o, 12.000. Faltar�n 6.000 millones m�s, siempre y cuando no se toquen las reservas del BCRA. Creo que est�n en una ratonera. Si segu�s con la devaluaci�n administrada (la �nica que te salvar�a es qeu el real caiga como m�nimo a 2), seguir� desangr�ndose el Central o tendr�s que elevar las tasas a tal nivel que con este d�lar barato y las tasas altas, te lleva a una bicicleta con seguro de cambio impl�cito (de corto, el p�nico del gobierno a devaluar ser�a el "seguro de cambio") que ser�a el r�quiem del "modelo productivo del d�lar alto". Pero si devalu�s con fuerza, am�n del traslado a precios (no ten�s el colch�n del 2002, las tarifas las ten�s que descongelar) y espiraliz�s buena parte de la devaluta, ergo, gan�s poca competitividad. Para lograr ese efecto, tendr�an que seguir con esta agon�a (incremento de la capacidad ociosa y la desocupaci�n) para llegar con colch�n. el tema son los costos pol�ticos. Si emiten, esos pesos ir�n a demandar d�lares. Habr�a una trampa de liquidez en versi�n criolla, como la de principios de 2002: todos asustados y desprendi�ndose de los pesos, para fugar o atesorar d�lares, fantaseando con que se va a 5, a 7, a 10. No por nada tienen p�nico. Ahora, si se guardan de emitir a lo pavote y para los que dicen que les faltar�n d�lares, yo me pregunto: No les faltar�n tambi�n pesos? Porque lanzaron una moratoria junto al blanqueo y es congruente con la pol�tica contractiva de sacar pesos del mercado (alza de tasas, etc.), claro que tamizado por la esquizofrenia del keynesianismo de heladeras y lada criollo sin estereo. Para m�, no llegan a cubrir todos los vencimientos de deuda el a�o que viene y van camino a un roll over. La desesperaci�n de medidas de los �ltimos meses, que se desvanecen una tr�s otra es fiel reflejo que las cosas no est�n bi�n.
De
An�nimo, A las
27/12/08 11:53
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