Las Decisiones que Enfrenta el Gobierno

Informe Mensual - Abril 2009 (Versi�n PDF)

"Las Decisiones que Enfrenta el Gobierno"

Por Juan Sommer

Es dif�cil imaginar un escenario post electoral, cualquiera sea el resultado, sin modificaciones en la pol�tica econ�mica actual para revertir la ca�da del nivel de actividad econ�mica. La crisis econ�mica y financiera internacional m�s los desequilibrios que se estuvieron generando en el proceso de expansi�n de los �ltimos a�os, sumado a la falta de acceso al financiamiento externo e interno, exige cambios coherentes en la pol�tica econ�mica para revertir el estado actual de la econom�a, a�n en un contexto internacional que hoy se proyecta m�s favorable que el vigente desde agosto de 2008.

La crisis internacional ha acelerado el proceso de reducci�n del crecimiento de la actividad econ�mica que ya se ven�a observando desde antes de su plena manifestaci�n y ha puesto en riesgo la continuidad de los super�vit externos y fiscales.

Los mecanismos de transmisi�n de la crisis son comunes a pr�cticamente todos los pa�ses. Para frenarlos, la mayor parte de los pa�ses han aplicado una combinaci�n de pol�ticas monetarias y fiscales. En nuestro pa�s ha habido muchos anuncios en ese sentido pero de poca acci�n efectiva, en parte porque, como se�alamos en nuestros informes, el pa�s no tiene acceso al financiamiento externo, existe incertidumbre sobre la pol�tica cambiaria que se manifiesta en una tendencia a la reducci�n de la demanda de pesos y tambi�n porque se registra una relativamente alta tasa inflaci�n pese a la ca�da en el nivel de actividad. La salida de capitales, que se profundiza con la crisis del campo, es el rasgo distintivo de nuestro pa�s que potencia los impactos de la crisis financiera internacional.

Sin embargo, a diferencia de oportunidades anteriores de dolarizaci�n de portafolios, la salida de capitales que erosiona la posibilidad de crecimiento desde hace varios trimestres, no ha tenido hasta el presente consecuencias tan significativas sobre variables macroecon�micas claves, como ser el tipo de cambio y las tasas de inter�s. De todos modos, los riesgos de que ello se produzca aumentan si persiste la salida de capitales.

En este contexto las preguntas que cabe formular se refieren a las medidas que podr�a tomar el Gobierno para enfrentar este escenario, medidas que principalmente se inscriben en el campo fiscal y de la pol�tica cambiaria y monetaria.

No es simple responder a la mayor�a de las preguntas antes sugeridas porque hay demasiados variables en juego. Por ello solo apuntamos a aportar elementos que contribuyan a responderlas evaluando el deterioro que se est� registrando a nivel macroecon�mico e indicando factores que lo pueden mejorar o empeorar, entendiendo que ello determinar� la profundidad de las medidas a ser tomadas.