El 50% de los Bonos PBI ya est�n en manos del Estado.

La eliminaci�n de las AFJP contrajo la deuda p�blica bruta en no menos de u$s21.000 millones, de los cuales una parte no menor eran bonos Cuasipar. Este bono era en pesos indexados al CER que las instituciones hab�an aceptado en el canje de deuda de 2005 con una quita del 30%. Dado que el las AFJP eran los principales tenedores de este bono, con la eliminaci�n de las AFJP el mismo puede considerarse "rescatado".

Pero en el canje de deuda de 2005, los nuevos bonos tambi�n inclu�an un Bono PBI. La emisi�n de los Bonos Cuasipar hizo que la mayor parte de los Bonos PBI en pesos estuvieran en cartera del las AFJP, y por lo tanto, tambi�n puede considerarse buena parte de ellos "rescatados" por el Gobierno con la eliminaci�n de las AFJP.

Ahora bien, para estimar cuantos de ellos ya est�n en manos del Estado, tambi�n hay que considerar que los bajos precios de todos los bonos en general, pero de los Bonos PBI en particular, dej� margen al Gobierno para continuar comprando deuda en el mercado. El BCRA (y sin descartar a otros organismos p�blicos), estuvo comprando bonos PBI los �ltimos meses tanto en pesos como en d�lares.

Todo ello llev� a que poco m�s del 80% de los Bonos PBI en pesos y cerca del 20% de los Bonos PBI en d�lares est�n hoy d�a en manos del Estado, o lo que es lo mismo, eliminado como deuda p�blica. De hecho, a fin de a�o el Bono PBI pagar� por el crecimiento del 7% de la econom�a en 2008, un total de u$s1.800 millones de d�lares. Si bien la cifra es significativa (representa un 1/3 del total del pago de Intereses de la deuda de este a�o), la mitad del mismo vuelve a manos del Estado por ser el principal tenedor de este bono. Es decir, el 50% del pago es una mera operaci�n contable sin impacto econ�mico.

No descartamos que el Gobierno contin�e comprando Bonos PBI, m�s considerando que dada la cotizaci�n actual de estos bonos en el mercado, es m�s rentable para el Gobierno rescatarlos todos hoy, que pagar el cup�n a fin de a�o. Un ejemplo vale m�s que mil palabras: el Bono PBI en d�lares pagar� en diciembre u$s3,21 por cada 100, cuando hoy en el mercado cotizan a u$s3,0.

�Hacia un Ajuste Ortodoxo despu�s de las Elecciones de Junio?

Informe Mensual - Marzo 2009 (PDF)

"�Hacia un Ajuste Ortodoxo despu�s

de las Elecciones de Junio?

por Mario Brodersohn

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La econom�a argentina ya est� en recesi�n, la desocupaci�n aumentar�, seguir�n cayendo las reservas internacionales y se debilitar� su papel como red de seguridad contra el temor de un nuevo "default", se intensificar� la puja distributiva tradicional entre precios y salarios as� como la del gobierno nacional con las provincias por los recursos impositivos.

La Presidenta Cristina Fern�ndez de Kirchner en su discurso de inauguraci�n de las sesiones ordinarias del Congreso Nacional el 1 de marzo del 2009 se�al� que "el a�o 2009 se convertir� en el m�s dif�cil de los �ltimos cien". El 2009 ser� no s�lo un mal a�o econ�mico sino que ser� crecientemente malo. Por esta raz�n, el gobierno decidi� adelantar las elecciones al 28 de junio.

�En que medida la incertidumbre pol�tica sobre el resultado electoral anticipar� a junio la fuga de capitales al exterior que se esperaba para octubre? �Cu�les son las consecuencias de "sostener" el precio del d�lar con las reservas internacionales frente a esa fuga de capitales? �Podr� hacerlo sin recurrir al FMI? �El gobierno se animar� en el actual contexto de muy baja credibilidad a aumentar por razones electorales el gasto p�blico como lo hizo en los meses previos a las elecciones presidenciales del 2007?. Si el gobierno decide postergar para despu�s de las elecciones corregir estas y otras distorsiones que se acumularon en los �ltimos tiempos, �no estaremos creando las condiciones para un fuerte ajuste ortodoxo post-electoral? Estas y otras ser�n las preguntas que trataremos de responder a lo largo de este trabajo.