Volvi� el D�ficit Fiscal

Por Ramiro Casti�eira

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La semana pasada el Gobierno anunci� que el resultado fiscal de Noviembre alcanz� un super�vit primario de $2.802 millones, aunque sin considerar los ingresos provenientes del los DEG�s del FMI, el resultado fiscal arrojar�a un d�ficit primario de $1.200 millones en el periodo.

M�s a�n, el deterioro de las cuentas p�blicas se duplicar�a si tampoco se consideran los $1.100 millones mensuales provenientes de los aportes a las ex AFJP.

De igual forma, la comparaci�n de los primeros 11 meses refleja que los ingresos totales del sector p�blico se incrementaron un 13% respecto a igual periodo del a�o anterior. Aunque restando los ingresos provenientes de los DEG�s como de las ex AFJP, los ingresos fiscales s�lo se habr�an incrementado un 4,7% respecto de 2008, quedando en terreno positivo s�lo por efecto de la inflaci�n.

Dem�s est� decir que dif�cilmente pod�a sostenerse el super�vit fiscal en un a�o en que los ingresos fiscales caen ante una recesi�n econ�mica local e internacional, sumado a una mala cosecha. Eso est� fuera de discusi�n. De hecho, ser�a contraproducente s�lo intentar hacerlo.

Pero vale advertir que el Gobierno perdi� casi todo el super�vit fiscal (de 3% del PBI en 2008), m�s por el incremento del gasto p�blico que por los menores recursos tributarios. El incremento del Gasto p�blico fue del 29% en el acumulado del a�o, magnitud que es casi el doble de la inflaci�n estimada para el periodo.

Si bien puede entenderse como una pol�tica contrac�clica para atenuar el deterioro del nivel de actividad, tambi�n lo es que este ritmo del gasto p�blico no puede sostenerse en el tiempo. Algo que se torna preocupante cuando aun advirtiendo claras se�ales de rebote econ�mico internacional y local, el gasto p�blico en Noviembre creci� al 37% interanual, magnitud muy por encima del promedio anual, dejando en evidencia que no detiene su empuje sobre el nivel de actividad.

Pese a que el Gobierno ya no dispone de recursos para asegurar el pago de la deuda p�blica en el tiempo con plena independencia de los mercados financieros, el escenario de default todav�a no est� en el horizonte dado que el Gobierno s�lo necesita de 2,3% del PBI para el pago de intereses y capital en 2010 (neto de deuda intra sector p�blico), de los cuales la mitad es en pesos y para el resto dispone de abultadas reservas.

Ahora bien, si el Gobierno no se establece como meta recuperar el super�vit fiscal, la situaci�n se encamina bien a financiarse con m�s deuda p�blica (tal como en los �70 y los �90), o bien a financiar al Estado con inflaci�n, como en muchas d�cadas anteriores. Doscientos a�os de historia mostraron que en ambos casos nunca se termina bien.

El "Fondo del Bicentenario" no pone en riesgo la Moneda. El d�ficit fiscal si.

Por Ramiro Casti�eira

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S�lo un pu�ado de pa�ses logran tener moneda sin respaldo de activos externos. Ejemplo extremo de ello es EE.UU. con una moneda respaldada exclusivamente con deuda de su propio Gobierno. Para el resto de los pa�ses y principalmente para los emergentes, para que la sociedad logre tener confianza sobre su moneda, el Banco Central necesita mostrar no s�lo que tiene un piso de activos externos que la respalden, sino tambi�n el compromiso que no financiar� gratuitamente al Gobierno.

No existe una "regla" para saber cual es el nivel �ptimo de activos externos que genere confianza sobre la moneda. Si bien la regla de "Reservas de Libre disponibilidad", o la propia convertibilidad en su momento, son ejemplos de intentar establecer ese piso, la historia nos muestra que ello no asegura el valor de la moneda. Se podr� respaldar la base monetaria, algo radicalmente distinto a respaldar la moneda, o los agregados monetarios m�s amplios.

Esto refleja que el deterioro o fortaleza de una moneda no viene por los stocks que la respalden, sino por los flujos de la econom�a.

A modo de ejemplo, la ciencia econ�mica encuentra evidencia de que un persistente super�vit en la cuenta corriente del Balance de pagos (flujo) generar� presi�n para la apreciaci�n cambiaria, al margen del stock del reservas que dispone el Banco Central. En sentido contrario, el d�ficit actuar� presionando por una depreciaci�n de la moneda.

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De igual forma, se sabe que monetizar un d�ficit fiscal cr�nico, es decir, emitir para financiar el rojo del Tesoro (flujo), generar� presi�n para una devaluaci�n de la moneda local, ante el mayor dinero en circulaci�n y la misma generaci�n de valor.

Advertido de ello, la moneda no se pone en riesgo por la creaci�n del "Fondo del Bicentenario", sino por la p�rdida del super�vit fiscal del Gobierno Nacional en un contexto donde no dispone de acceso al cr�dito en cantidad y precio suficiente para ser independiente del BCRA.

Pagar los vencimientos de la deuda p�blica con reservas que pr�cticamente no rinden inter�s, antes de refinanciar los vencimientos a una tasa de inter�s arriba del 10% anual, no es una mala decisi�n en lo financiero si se busca aprovechar la coyuntura internacional de tasas de inter�s nulas. El Estado Nacional en su conjunto se ahorrar� u$s650 millones anuales en intereses en t�rminos netos (=6.500*0,10), sin modificar su situaci�n patrimonial (cancela pasivos -deuda- con un activo -reservas-).

Ahora bien, es una realidad que el Gobierno ya no dispone de ingresos que cubran sus gastos corrientes, lo que lleva a financiarse utilizando las reservas del BCRA, no s�lo para cancelar deuda, sino tambi�n para financiar las operaciones corrientes. Es ah� donde radican los riesgos a futuro.

Financiar gasto corriente con stock (sea con reservas como ahora, o vendiendo YPF como en la Convertibilidad), son soluciones de corto plazo que no atacan el problema de fondo que es un Estado deficitario, la verdadera fuente de deterioro del valor de la moneda nacional.

El Impacto Social y Fiscal de la Nueva Asignaci�n Familiar

Informe Mensual - Diciembre 2009 (versi�n PDF).

"El Impacto Social y Fiscal de la Nueva Asignaci�n Familiar"

Por Ramiro Casti�eira

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Sea por iniciativa propia o un avance sobre la agenda de la oposici�n, lo cierto es que el Gobierno anunci� el plan de "Universalizaci�n de las Asignaciones Familiares". La medida busca extender el beneficio de la asignaci�n familiar que procura el Estado a todos los trabajadores registrados, ahora tambi�n a trabajadores que se desempe�an en la econom�a informal o se encuentran desempleados.

Actualmente la asignaci�n familiar tiene un m�ximo de $180 mensuales por cada hijo menor de 18 a�os a cargo del trabajador. El sistema cubre a 4,3 millones de menores de edad, con un costo anual cercano a los $10.000 millones, equivalente al 0,8% del PBI. Ahora bien, la poblaci�n menor de 18 a�os en Argentina supera los 12,4 millones, lo que implica que el actual sistema de seguridad social s�lo cubre al 35% del grupo etario.

El 65% restante (equivalente a 8,1 millones de menores), no acceden al beneficio bien porque sus padres se desempe�an en la econom�a informal o se encuentran desempleados, o en el otro extremo y siendo los menos, no acceden por estar a cargo de trabajadores registrados con salarios superiores a $4.800. Tampoco acceden si no est�n bajo relaci�n de dependencia por ser monotributista, cuenta propia, profesional, patr�n, etc.

De este universo de 8,1 millones de menores, est� claro que el Gobierno estableci� requisitos para focalizar la nueva asignaci�n familiar s�lo a los menores m�s vulnerables. Con tal objetivo se exige un certificado que acredite que el menor est� al d�a con el cronograma nacional de vacunaci�n, y para los mayores de cinco a�os de edad, tambi�n se exigir� un certificado de asistencia regular a establecimientos educativos p�blicos. Pero a�n cumpliendo dichos requisitos s�lo tendr�n acceso los padres que trabajando en la econom�a informal, tengan ingresos inferiores al salario m�nimo vigente.

Las exigencias tienden a focalizar la asistencia en los hogares pobres al mismo tiempo que otorga incentivos econ�micos para el cuidado de la salud y educaci�n de menores en hogares vulnerables. Pero lo cierto es que tambi�n conlleva una discriminaci�n horizontal dado que para el trabajador registrado no operan dichos requisitos, al mismo tiempo que el tope de ingreso mensual para acceder al beneficio supera m�s de tres veces al salario m�nimo vigente.

En suma, actualmente existe cierto consenso social en la necesidad de otorgar una respuesta desde el Estado a los menores de 18 a�os. Pero las diferencias en como hacerlo no son menores dado que unos apuntan a una asistencia en forma universal sin requisito alguno, mientras que otros apuntan en otorgar un subsidio m�s focalizado que permita asistir s�lo a los menores m�s vulnerables, advirtiendo la presencia de una restricci�n presupuestaria en el Estado.

El presente informe tiene como objetivo profundizar el an�lisis. Para ello, primero se presentar� un cuadro de situaci�n de la estructura social Argentina. Luego se proseguir� con un an�lisis de los actuales programas asistencia social del Estado que tengan el objetivo expl�cito de paliar la pobreza en hogares con menores. Por �ltimo, se realizar� un an�lisis del reciente programa lanzado por el Gobierno, como tambi�n se estimar� la cantidad de hogares y menores que se ver�n favorecidos por la nueva asignaci�n universal, as� como tambi�n su costo fiscal y forma de financiamiento.

Cambio Clim�tico. La Reuni�n en Copenhague

Informe Especial N�408 (Versi�n PDF)


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"Cambio Clim�tico. La Reuni�n de Naciones Unidas en Copenhague y los desaf�os para la Argentina"

Por Alieto Guadagni