Con Enero se acumulan cuatro Meses sin salida de capitales.

Por Ramiro Casti�eira

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Pese al conflicto que desat� la creaci�n del "Fondo del Bicentenario", el mismo no gener� un incremento importante en la salida de capitales privados, que se mantiene en niveles cercanos a cero desde el mes de Octubre de 2009, luego de promediar u$s1.800 millones mensuales por poco m�s de dos a�os consecutivos.

En efecto, ello se desprende no s�lo recordando que el cuarto trimestre de 2009 fue el primer trimestre sin salida de capitales desde marzo de 2007, sino tambi�n de la magnitud de intervenci�n en el mercado cambiario por el BCRA en el primer mes del a�o, que acumul� compras por un total de u$s922 millones.

En particular, la �ltima semana del mes de Enero el BCRA compr� u$s163 millones, levemente por debajo al ritmo de compras de las 3 semanas previas, cercano a los u$s253 millones semanales. Pese a la leve baja en el ritmo de compras la �ltima semana del mes, lo acumulado por el BCRA ser�a similar al saldo comercial que estimamos para el primer mes del a�o (cercano a los u$s1.000 millones), lo que implica que el BCRA compr� casi todo el super�vit comercial del periodo.

El saldo comercial es el principal "colch�n" macroecon�mico, que evit� que el BCRA pierda reservas ante la incesante salida de capitales privados que sum� m�s de u$s46.000 millones entre 2007 y 2009. Dicho de otra manera, el saldo comercial hab�a pasado de financiar el crecimiento econ�mico a financiar la salida de capitales, por lo menos hasta octubre �ltimo.

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Desde entonces, el mejor contexto internacional, sumado a la expectativa de una buena cosecha y de inminente renegociaci�n de la deuda p�blica, fueron los principales factores que permitieron revertir las expectativas para 2010 y consecuentemente frenar la sostenida salida de capitales privados. Ello pese a la desaparici�n del super�vit fiscal en 2009, el otro pilar macroecon�mico de la post convertibilidad.

Hasta ahora, el conflicto que se desat� tras la creaci�n del "Fondo del Bicentenario" si bien increment� la incertidumbre, no deriv� en un incremento de la salida de capitales, posiblemente porque hasta ahora no frustr� el inminente canje de la deuda p�blica en default (aunque si ya lo demor�).

Dicho de otra manera, los operadores est�n m�s expectantes al futuro del Canje de la deuda, que al futuro del "Fondo del Bicentenario".