Se acelera la Salida de Capitales Privados en Febrero

Contin�a en baja la compra de d�lares realizadas por el BCRA, lo que es un claro indicador que se estuvo acelerando la salida de capitales privados las �ltimas semanas.

En efecto, la autoridad monetaria compr� s�lo 7 millones de d�lares en el mercado de cambios la segunda semana de febrero, acentuando la tendencia a la baja que se observa desde mediados del mes de enero.

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El abultado saldo comercial asegura un flujo constante de d�lares a la econom�a, actualmente cercano a los u$s1.200 millones mensuales los �ltimos tres meses. A grandes rasgos, ello implica que semanalmente ingresan a la econom�a poco m�s de 300 millones de d�lares.

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En un contexto en que no salen ni entran capitales privados a la econom�a, el BCRA deber�a comprar cerca de dicha magnitud semanalmente si su intenci�n es mantener el tipo de cambio. Ello se estuvo observando los �ltimos meses de 2009, que al no registrarse salida de capitales, el BCRA compr� divisas por cerca de u$s300 millones semanales

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Pero desde mediados del mes de enero el BCRA empez� a disminuir sensiblemente la compra d�lares en el mercado de cambios, lo que permite prever que una mayor demanda de d�lares del sector privado, rest� margen de compra al BCRA para sostener el tipo de cambio.

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Que el BCRA compre s�lo u$s75 millones la primera quincena de febrero, implica que la salida de capitales se increment� sensiblemente a un ritmo que supera ampliamente los u$s1.000 millones mensuales.

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La mayor incertidumbre que gener� el conflicto del "Fondo del Bicentenario", pero principalmente la certeza de que ello demor� el inminente canje de deuda, llev� a una mayor demanda de d�lares por parte del sector privado, cortando la pausa de casi 4 meses sin salida de capitales.

Con Enero se acumulan cuatro Meses sin salida de capitales.

Por Ramiro Casti�eira

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Pese al conflicto que desat� la creaci�n del "Fondo del Bicentenario", el mismo no gener� un incremento importante en la salida de capitales privados, que se mantiene en niveles cercanos a cero desde el mes de Octubre de 2009, luego de promediar u$s1.800 millones mensuales por poco m�s de dos a�os consecutivos.

En efecto, ello se desprende no s�lo recordando que el cuarto trimestre de 2009 fue el primer trimestre sin salida de capitales desde marzo de 2007, sino tambi�n de la magnitud de intervenci�n en el mercado cambiario por el BCRA en el primer mes del a�o, que acumul� compras por un total de u$s922 millones.

En particular, la �ltima semana del mes de Enero el BCRA compr� u$s163 millones, levemente por debajo al ritmo de compras de las 3 semanas previas, cercano a los u$s253 millones semanales. Pese a la leve baja en el ritmo de compras la �ltima semana del mes, lo acumulado por el BCRA ser�a similar al saldo comercial que estimamos para el primer mes del a�o (cercano a los u$s1.000 millones), lo que implica que el BCRA compr� casi todo el super�vit comercial del periodo.

El saldo comercial es el principal "colch�n" macroecon�mico, que evit� que el BCRA pierda reservas ante la incesante salida de capitales privados que sum� m�s de u$s46.000 millones entre 2007 y 2009. Dicho de otra manera, el saldo comercial hab�a pasado de financiar el crecimiento econ�mico a financiar la salida de capitales, por lo menos hasta octubre �ltimo.

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Desde entonces, el mejor contexto internacional, sumado a la expectativa de una buena cosecha y de inminente renegociaci�n de la deuda p�blica, fueron los principales factores que permitieron revertir las expectativas para 2010 y consecuentemente frenar la sostenida salida de capitales privados. Ello pese a la desaparici�n del super�vit fiscal en 2009, el otro pilar macroecon�mico de la post convertibilidad.

Hasta ahora, el conflicto que se desat� tras la creaci�n del "Fondo del Bicentenario" si bien increment� la incertidumbre, no deriv� en un incremento de la salida de capitales, posiblemente porque hasta ahora no frustr� el inminente canje de la deuda p�blica en default (aunque si ya lo demor�).

Dicho de otra manera, los operadores est�n m�s expectantes al futuro del Canje de la deuda, que al futuro del "Fondo del Bicentenario".

Realidad y Propuestas para la Universidad Argentina

Informe Especial N� 411 (Versi�n PDF)

"Realidad y Propuestas para

la Universidad Argentina"

Por Alieto Aldo Guadagni
(El Autor es Miembro de la Academia Nacional de Educaci�n)

El siglo XXI es el siglo de la ense�anza universitaria en este nuevo mundo globalizado. La Universidad juega un rol central en determinar las posibilidades de cada naci�n, particularmente de los nuevos pa�ses emergentes, de construir una sociedad no solamente prospera econ�micamente sino tambi�n socialmente inclusiva y equitativa. Ninguno de los pa�ses que hasta ahora han demostrado capacidad para crecer aceleradamente a lo largo de varias d�cadas, mejorando as� el nivel de vida de su poblaci�n y abatiendo sustancialmente la pobreza y la indigencia, lo ha podido hacer ni marginando la Universidad ni sin prestar atenci�n a la calidad de la ense�anza que imparte. Todas las naciones exitosas se han preocupado principalmente por garantizar un alto nivel en la calidad de su ense�anza universitaria, procurando adem�s que fuesen cada vez m�s los ingresantes provenientes de sectores socialmente postergados.

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Tambi�n estos pa�ses exitosos se han preocupado por construir una matr�cula universitaria que apuntara hacia el futuro y no estuviese anclada en el pasado, es decir han enfatizado las disciplinas cient�ficas y las nuevas orientaciones tecnol�gicas en respuesta a las exigencias de la producci�n y el empleo en el dif�cil mundo globalizado de esta centuria. Todas las naciones que hoy lideran el crecimiento y la prosperidad mundial apuntan a incrementar el ingreso a la universidad de crecientes contingentes de estudiantes, pero y esto es importante que los argentinos lo reconozcamos, ninguna de estas naciones pens� nunca en bajar el nivel de exigencias acad�micas, por el contrario apuntaron a incrementar la matr�cula universitaria a partir de un proceso de mejora sostenida de la calidad de la ense�anza del nivel secundario, permitiendo as� establecer rigurosos criterios para ingresar a la Universidad. Cada vez habr�n mas estudiantes universitarios, lo cual es un hecho muy positivo, pero es crucial asegurar que los mismos ingresen al nivel superior de la ense�anza bien preparados, ya que cantidad sin calidad no es auspicioso.

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Informe Completo

La crisis del BCRA por ahora no afect� la reactivaci�n econ�mica

Por Ramiro Casti�eira

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Si bien el 2010 arranc� en pleno conflicto tras la creaci�n del "Fondo del Bicentenario", igualmente su desarrollo no hizo mermar el ritmo de compra de d�lares por parte del BCRA durante las tres primeras semanas del a�o, lo que implica que por ahora la crisis no gener� un aumento en la salida de capitales ni afect� la recuperaci�n econ�mica.

En n�meros, en lo que va del mes de Enero el BCRA intervino en el mercado de cambios comprando 759 millones de d�lares, de los cuales u$s260 millones los compr� en la primera semana del a�o, y u$s287 y u$s212 millones en la segunda y tercera semana, respectivamente.

El ritmo de compras de divisas equivale a poco m�s de u$s1.000 millones mensuales, magnitud similar al super�vit comercial esperado para el periodo. Los guarismos indican que la crisis con el BCRA por ahora no increment� la demanda de d�lares por parte del sector privado. De hecho, al igual que el mes de Diciembre �ltimo, la salida de capitales de la econom�a ser�a nula en lo que va de enero, luego de un dos a�os seguidos donde el promedio mensual de dolarizaci�n de cartera fue de u$s1.800 millones.

La compra de d�lares por parte del BCRA no s�lo permite sumar reservas a la instituci�n monetaria, sino tambi�n reactivar el principal factor de monetizaci�n de la econom�a. En efecto, una vez que merm� la salida de capitales, el BCRA comenz� a comprar todo el excedente de d�lares provenientes del saldo comercial. As�, desde el mes de agosto del a�o pasado el BCRA compr� u$s5.800 millones, volcando al mercado m�s de $22.200 millones. La expansi�n de la base monetaria fue de casi igual magnitud.

Ahora bien, vale advertir que la compra de d�lares por parte del BCRA implica que el sector privado demanda pesos. La mayor demanda de dinero en Argentina no es un fin (ahorro), sino un medio para la compra de otros activos.

Por lo tanto, sin salida de capitales la recomposici�n de los agregados monetarios privados implica una mayor demanda agregada en la econom�a, primer eslab�n de la reactivaci�n del mercado interno (como de los niveles de inflaci�n), que se suma a la recuperaci�n de la demanda desde el exterior, principalmente desde Brasil.

En n�meros, el agregado monetario M2 privado (que comprende el Circulante en p�blico m�s dep�sitos privados a la vista), pas� de una variaci�n interanual menor del 2% en Abril �ltimo, a una del 19% en los primeros d�as de Enero. Similar comportamiento refleja M3 Privado (que adiciona a M2, los dep�sitos a plazo).

En suma, pese a la crisis que se desat� tras la creaci�n del "Fondo del Bicentenario", por ahora la misma no reactiv� la salida de capitales como tampoco frustr� la recuperaci�n del nivel de actividad econ�mica. Por lo menos no en los primeros semanas del a�o. M�s a�n, los precios de los t�tulos p�blicos no cayeron en magnitud significativa, quiz�s porque el mercado no pone en duda la capacidad como voluntad de pago de los vencimientos de la deuda de este a�o, con o sin "Fondo del Bicentenario".