Informe Econ�mico Mensual - Marzo 2010 (versi�n PDF)
"La Situaci�n Fiscal y el Pago de la Deuda,
con o sin Fondo del Desendeudamiento"
Por Ramiro Casti�eira
La creaci�n del "Fondo del Bicentenario" mediante un decreto, desat� una crisis pol�tica e institucional que tiene como tel�n de fondo la independencia del Banco Central.
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Al margen de los pormenores del conflicto, la reciente derogaci�n del pol�mico decreto por su nueva versi�n fragmentada en el "Fondo del Desendeudamiento", junto al decreto que habilita el pago a Organismos con reservas, igualmente encuentra al Gobierno ante la necesidad de conseguir los votos necesarios en alguna de las c�maras que permita convertir el primero de ellos en ley.
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Entre ambos decretos se dispone del uso de u$s6.500 millones de las reservas del BCRA, para afrontar los pagos de la deuda p�blica en 2010. La magnitud representa el 13,5% del actual stock de reservas, y es equivalente al 1,8% del PBI.
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El monto no es significativo cuando se advierte el total de activos externos en poder del BCRA, adem�s de un super�vit comercial que promete duplicarlo en magnitud. M�s a�n, en dicho contexto la estrategia de desendeudarse con reservas para evitar refinanciarse con tasas superiores al 13% anual, es racional en lo financiero. No obstante, su instrumentaci�n es entendida como un avance sobre las instituciones, adem�s que deja al descubierto la falta de cr�dito como de super�vit primario para afrontar el pago de la deuda.
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En efecto, la recesi�n econ�mica internacional donde Argentina no fue la excepci�n, junto a la sequ�a que afect� a la mayor parte del pa�s, restaron cuantiosos recursos tributarios al Estado en 2009. Sobre ello se sum� una pol�tica fiscal expansiva que oportunamente busc� atenuar el impacto de la crisis sobre el nivel de actividad. Menores recursos y un mayor nivel de gasto se combinaron para pasar de un super�vit primario de 2,7% del PBI en 2008, en un d�ficit de 0,4% del PBI en 2009.
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En 2010 el ciclo econ�mico mundial se revierte apuntalado por los est�mulos fiscales y monetarios de EE.UU., China y Europa. A nivel local se suma el est�mulo fiscal propio, la recuperaci�n de los niveles de cosecha y una menor salida de capitales de la econom�a. El contexto de recuperaci�n econ�mica permitir� al Gobierno recomponer buena parte de la recaudaci�n tributaria perdida en la parte baja del ciclo. Ahora bien, los mayores ingresos fiscales no necesariamente conllevar�n un incremento en el super�vit fiscal, conforme el ritmo al que evoluciona el gasto p�blico, a�n pasado lo peor de la crisis.
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En suma, el presente informe busca realizar un an�lisis de la situaci�n fiscal y financiera del Gobierno Nacional, con el objetivo de estimar no s�lo cuales son las necesidades de financiamiento este a�o, sino tambi�n el impacto econ�mico dependiendo de los distintos caminos que se tome para afrontarlos, con o sin el "Fondo del Desendeudamiento".
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Etiquetas: Informes
