El BCRA baj� 50 puntos las tasas de los Pases Pasivos

El BCRA dispuso bajar en 50 puntos b�sicos una de las principales tasas de referencia en el mercado financiero local: el rendimiento de los pases pasivos a 7 d�as pas� de 11% a 10,5% anual.

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Si bien la magnitud no es significativa, la apuesta no es menor dado bajar las tasas en un contexto de fuerte salida de capitales podr�a resultar perjudicial dado que se desalienta la inversi�n en activos locales. No obstante, vale advertir que por ahora el BCRA no dispuso bajar el rendimiento de las Lebacs en la �ltima licitaci�n, que se encuentran estables en 14,5%y 16,2% anual para los plazos de 3 y 12 meses, respectivamente.

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Es decir, el BCRA estar�a buscando con esta medida alentar a que los bancos vuelquen su liquidez a activos financieros de mayor plazo, como son las Letras y Notas del Central, para estirar las plazos de la cartera del sistema financiero.

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Vale recordar que ante la fuerte salida de capitales como por el mayor de retiro de fondos de los Gobiernos provinciales, los bancos cambiaron la composici�n en que invierten la liquidez, aumentando la posici�n en pases pasivos a 7 d�as, en desmedro de la posici�n que tienen en Lebacs. De hecho, el stock de pases pasivos aument� un 176% interanual a fin de junio �ltimo, mientras que el stock en Letras y Notas del Central se contrajo poco m�s del 30% interanual en igual periodo.

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La mayor liquidez disponible en forma casi inmediata como son los Pases pasivos, permiti� al sistema financiero reducir la volatilidad de las tasas interbancarias, aunque a costa de lograr un menor rendimiento sobre la liquidez. Vale advertir que ambos efectos (menor volatilidad y menor rendimiento) se trasladaron a las tasas de los dep�sitos a plazo.
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Como el cr�dito al sector privado se muestra relativamente estancado (de hecho, cae en t�rminos reales), en dicho contexto los bancos centran el negocio en la administraci�n de la liquidez, captando dep�sitos al 12,2% anual y "prestando" al BCRA entre 14,5% y 16,2% que rinde las Lebacs, seg�n el plazo. Mientras, m�s proporci�n tengan en pases pasivos, menor ser� la tasa pasiva que pueden ofrecer para captar fondos.

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En suma, con la baja en la tasa de los pases el BCRA busca tentar a los bancos que vuelquen su liquidez nuevamente a mayores plazos. De lograrlo, las tasas pasivas aumentar�an ante al mayor rendimiento de las Lebacs. De lo contrario, posiblemente bajen.